2021年投資展望：復甦路上的轉捩點

(本文由資本集團Capital Group提供)

隨著2020年的困境逐漸成為過去，投資者對新一年的樂觀情緒高漲。畢竟，還有甚麼比今年的兇險疫情、嚴峻的經濟衰退，以及有史以來最深陷的熊市更為惡劣？

相反，無論是在疫苗協助下擊退疫情，環球經濟重現增長，抑或是數位時代生活和工作方式的轉型，2021年在幾個領域已具備條件成為一個重要的轉捩點。

資本集團表示：「在疫情爆發之初，誰會想到僅僅十個月後我們就能處於如此有利的局面？雖然我們還有一段漫長的路要走，而且世界各地仍有很多人仍在承受痛苦，但現在我們可以清晰預見這次疫情危機的結束，以及可持續復甦的基礎。」

最近幾個月來，股市一直在預測這個結果，面對政府推行的封鎖措施及嚴峻的經濟數據仍然揚升。由2020年初直至12月中段，MSCI世界指數升幅超過11%，其中表現強勁的科技股和電子商務股領漲。最先遭受疫情影響的中國率先開始復甦，推動新興市場股票獲得更佳的表現。

新冠疫苗的推出亦取得舉足輕重的進展：英國成為首個批准輝瑞（Pfizer）和BioNTech共同研發的新冠疫苗的國家，其他國家將緊隨其後。美國食品及藥物管理局亦授權緊急使用這款疫苗，近期開始在美國大規模接種疫苗鋪路。 有鑑於此，2021年的前景焦點將更加明確。許多資本集團投資專家對明年保持樂觀的態度。

美國市場展望：數位化的未來就在眼前

危機不定時會發生，並且快速地為市場帶來轉變，而如此急遽的變化讓所有投資人都強烈的感受到身處於動盪之中。2020年正出現了這個情況，肆虐全球的疫情促使企業優先拓展網路線上業務，而那些還未具備數位優勢的企業則處於落後狀態。

對餐館、酒店、零售業、航空公司及小型企業而言，這段時期面對艱巨的挑戰。另一方面，居家抗疫時代卻為電子商務、雲端運算、影音串流、數位支付及家居裝修商店帶來重大助益。當前的主要問題是：其中有多少活動純粹是由新冠肺炎疫情所推動，又有多少會在未來數年延續下去？

資本集團指出：「後疫情時代的經濟將與2020年2月疫情發生前的情況截然不同。「經濟將更具效率和活力，但市場將同時出現贏家和輸家。作為主動投資者，我們的任務是找出贏家和輸家 — 尋覓不僅從疫情中受惠，並有潛力繼續在後疫情時代實現強健增長的增長型公司。」

資本集團認為，如果美國到了2021年年中能迅速為數以百萬計的民眾接種疫苗，那麼美國經濟增長有望按年增長約3%。這將是過去十年美國最強勁的國內生產總值增長水平之一。

創新為全球締造機會

數位商業模式確實在美國蓬勃發展，但越來越多的科技創新來自新興市場，並在當地加快發展步伐。例如，亞洲企業迅速廣泛採用數位支付技術，而從許多範疇來說，西方正迎頭趕上。許多市場不再處於「現金為王」的年代。

數年前在一些新興市場，許多消費者還沒有銀行賬戶，但都擁有手機，這導致採用行動支付方式的速度加快。在中國，支付寶（螞蟻金服旗下）及財付通（由騰訊營運）處於主導地位。中國和其他新興市場電子支付公司迅速發展壯大，為商家提供方便的行動支付平台。

這一股強勁趨勢再次提醒投資人不應忽略新興市場提供的機會。雖然美國應可能仍是創新的主要推動因素，但全球各地有大量從事發明創造的公司。對投資人而言，更重要的是無論身在何處，都需要在方興未艾的行業中鑑別全球最具創新能力的公司。

歐洲市場前景：英國脫歐與新冠肺炎疫情風險下選股仍是關鍵

歐洲各地政府在第四季進一步實行全國封鎖措施，以應對第二波疫情，導致服務業活動受壓。2021年將至，這種對經濟增長的衝擊將顯著拖累歐洲經濟復甦的步伐。

2021年的前景將取決於疫情緩和的速度，以及政府加推財政措施支持的力度。整體而言，大部分政府很可能會維持擴張的財政政策。

英國將於2020年底脫離歐盟單一市場與關稅同盟，為當地經濟帶來重大挑戰。經濟增長放緩可能令英國股市受壓，尤其是當地收入佔比較高的零售商、銀行、建屋商及公用事業。

要發掘潛在誘人的投資機會，關鍵在於對企業進行「由下而上」的分析。在歐洲市場，評估企業收入能否保持強韌和是否足以抵禦英國脫歐過渡期至關重要。

日本市場展望： 日本新領導人將數位化訂為優先政策任務

日本企業經常因為持有過多現金而備受批評。但面對這次危機，就如過往全球金融危機般，這些公司雄厚的財務實力、強勁的現金狀況和高企的權益比率，卻有助支撐日本市場。

雖然近期日本新任首相就職，但實際上，新政府可說是前任領導人的延續。菅義偉接任安倍晉三 — 後者是日本史上任期最長的首相 — 並承諾遵循其政策。他的重點工作之一是推行國家經濟數位化。日本目前在數位化方面的投資仍然不足，其中居家工作員工的比例及雲端科技的滲透率，遠低於其他已發展經濟體，例如美國和英國。整體來看，這意味著日本市場具有大量的改善空間，而且在業務流程、消費習慣以及娛樂方面締造各種機遇。

固定收益前景：債券市場復甦過程將是崎嶇曲折

2020年前所未見的股市動盪，清晰地說明了一點：優質債券不僅是穩定可靠的收益來源，並在極端危機時期發揮至關重要的作用。

在2020年的最初數週，一些看淡債券市場的人士認為，由於大部分美國國庫券收益率低於2%，固定收益投資提供的價值不大，可能不再是有效對沖股票的工具。事實再次證明這些預測都是錯誤的。

縱使美股深陷熊市，按S&P 500綜合指數計算，美股跌幅超過30%，但核心債券基金的典型參考指數－彭博巴克萊美國綜合債券指數的表現完全符合預期。當股市下跌時，該指數上升，發揮分散風險及保本的作用。即使股票回升，債券表現依舊穩健。截至2020年11月，參考指數上升7.4%。

資本集團表示：「在這個充滿挑戰的市場環境下，優質的固定收益表現亮麗。任何投資者持有強勁的核心固定收益配置，都應該比以往任何時候更堅信其價值，以及其在一個均衡投資組合内的角色。」

新興市場債券前景：審慎挑選是關鍵

新興市場債券大致從新冠肺炎疫情衝擊中回升。受惠於全球大幅下調利率，以及國際金融機構和主權國家的資金和流動性支持，新興市場國家一般能參與國際資本市場。

然而，不少新興市場國家跟隨已發展市場國家的步伐，放寬財政和貨幣政策，因此部分國家存在債務負擔上升和難以持續承擔債務的實質風險。阿根廷、厄瓜多爾、黎巴嫩、委內瑞拉及尚比亞進行債務重組，同時南非、印度、墨西哥、巴西和哥倫比亞的信貸評級亦告下調。不少新興市場國家受到疫前情況所限，以至其可抵禦新一輪衝擊的空間非常狹小。

儘管如此，新興市場國家之間亦存在重大差異，像是阿根廷和斯里蘭卡等國家面對高水平的對外及公共債務負擔，與部分能源出口國的情況則截然不同。雖然債務負擔上升問題是重點關注領域，但資本集團認為，在已發展市場增長復甦並繼續推行財政貨幣及財政刺激的環境下，地緣政治緊張局勢亦有所緩和，具吸引力的估值有望在2021年為新興市場債券提供穩固的支持。

以上資料來源(除特別說明)：資本集團，中租投顧整理，以上資料時間(除特別說明)：2020/12/16