【市場洞察】法銀巴黎投顧～俄羅斯週報

(本文由法銀巴黎投顧提供－2020/09/15)

俄羅斯金融市場動態

上週全球金融市場仍延續美國科技股漲多回檔的投資氛圍，MSCI世界指數及新興市場指數分別下跌1.31%及0.70%，而國際油價也因此而出現較大幅度回檔，西德州及布蘭特原油分別下跌5.37%及6.63%。然俄羅斯RTS美元指數上週仍逆勢上漲0.25%，盧布兌美元匯價也升值0.50%。

油價近期表現弱勢，部分受到短期季節性影響衝擊

9月份以來受到美國科技股漲多拉回修正、原油市場負面消息、及短期季節性影響衝擊等因素，使得國際原油價格出現較大跌幅。在近期負面消息中，包含沙烏地阿拉伯調降10月份亞洲原油出口價格、及OPEC產油國於8月份增產55萬桶原油等，但我們認為上述訊息對原油市場的影響性僅屬短期效應，由於現階段全球經濟動能不斷上升，各國PMI指數也多進入擴張區間，我們相信全球原油需求將持續向上增加，對油價仍存在正向利多因子。

另一項較大影響事件為季節性因素，由於北半球運輸工具用油旺季已經結束，一般煉油廠將會趁此時進行產線歲修，以應付冬季用油需求。根據美國原油庫存歷史走勢可發現，每年9月中旬至11月中旬期間，原油庫存量多出現明顯上升之現象(圖一)，而在11月中旬之後，庫存水準將會再次呈現下降走勢；若以煉油廠的營運動態觀察也是呈現類似之結果，每年9月中旬至10月中旬產能利用率皆會呈現急遽下滑的現象(圖二)，而在歲修結束後，產能利用率將會再次快速上升。

因此預期庫存將上升、產能利用率下滑皆是短期季節性因素使然，即便對價格造成影響也僅是短暫的衝擊，此現象並未改變全球原油實際需求，我們預期原油價格滑落並不會持續太長時間。

圖一 : 美國原油庫存於歲修期間將會上升

單位 : 百萬桶       資料來源 : Bloomberg，2020/09/15

圖二 : 美國煉油廠產能利用率於歲修期間多下降

資料來源 : Bloomberg，2020/09/15

俄羅斯經濟動能持續強勢，本週五(9/18)預期央行將維持利率不變

在全球景氣擴張之際，俄羅斯並未在此波擴張中缺席，8 月份綜合PMI 由56.8 再度上升至57.3，為 連續第二個月維持在50 以上的擴張區間，且製造業PMI 也終於站回50 以上(圖三)，顯見現階段俄羅 斯經濟動能正全力加速中，對於未來俄羅斯金融市場應具備正向漲升動能。

此外，本週五(9/18)俄羅斯 央行將召開利率會議，市場多數預期本次將維持利率於4.25%不變(圖四)；然市場估計年底前俄羅斯央 行仍有再降息一碼的空間，按過去俄羅斯股市與其利率呈長期反向關係之型態觀察，持續寬鬆的貨幣政 策估計將可推升俄羅斯股市進一步向上。

圖三 : 俄羅斯綜合PMI 連續維持在50 以上

資料來源 : Bloomberg，2020/09/15

圖四 : 央行本週會議預計維持利率於4.25%不變

資料來源 : Bloomberg，2020/09/15

警語

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