先鋒投顧投資組合報告 - 2019年10月

中美貿易的緊張局勢稍稍緩解，川普對中國釋出善意，將原本預定10月1日對2500億美元的中國商品加徵稅率延後至10月15日生效，加上歐洲央行以及美國聯準會皆在9月的利率決策會議宣布降息穩定金融環境，使得9月份全球股市相較8月回穩，9月初至9月24日止，MSCI世界指數上漲2%，MSCI新興市場指數上漲2.74%。而即將進入第四季，投資人又該注意什麼呢？

資產配置建議

領先指標走弱，央行寬鬆政策有利債券市場

圖一顯示G20國家近期的製造業PMI指數，可看出大部分的國家皆低於榮枯線，顯示各國的製造業對於未來經濟前景較不樂觀，而由於製造業對於景氣較為敏感，具有領先意義，先鋒投顧認為，製造業PMI指標走弱，顯示全球經濟成長趨緩可能性增加，加上OECD也調降今年全球經濟成長預估至2.9%(前次為3.2% )，且目前通貨膨脹溫和，預期未來3至6個月全球央行貨幣政策持續偏向寬鬆，而寬鬆的環境有利債券價格。

圖一、G20國家大部份製造業PMI指數低於榮枯線

資料來源：Bloomberg；先鋒投顧整理；資料日期：2019/09/16；沙烏地阿拉伯與阿根廷無資料；本資料僅為歷史數據，並不作為投資獲利的保證。

Q4旺季來臨，關注美股機會

在股票投資方面，我們建議投資人在核心持股部分，應選擇有基本面數據支持的國家或區域，而其中我們對美國股市看法較為樂觀，主要原因除了聯準會降息，美國本身勞動市場也相對穩健，失業率維持歷史低點，且即將進入傳統消費旺季，對於公司盈餘展望樂觀，加上美國企業購買庫藏股的利多，以及歷史經驗顯示，第四季美股的上漲機率為74%，平均報酬為2.8%(採S&P 500指數，資料區間2000/01/01~2019/08/05，詳細報告請看8月的投資研究報告)。綜合以上觀點，我們認為美股仍是投資人在第四季可以分批布局的投資標的。

新興股市可考慮俄羅斯

圖二、俄羅斯股東權益報酬率轉佳

資料來源：Bloomberg；先鋒投顧整理；資料日期：2009/08/31~2019/08/30；本資料僅為歷史數據，並不作為投資獲利的保證，使用不同天期、指數計算可能導致不同的結果。

新興股市部分，我們比較看好俄羅斯股市。為了刺激經濟成長，俄羅斯央行今年以來至9月9日止已降息3次，較低的政策利率，使得商業貸款利率（反向）能維持低檔，而從圖二（左）可看出，較低的商業貸款利率有助改善企業經營效率（股東權益報酬率上揚），而經營效率的改善對於俄羅斯股市影響正面，從圖二（右）可發現股東權益報酬率走高的同時，俄羅斯股市的表現也跟著水漲船高。
投資組合評論

先鋒投顧認為，全球經濟成長趨緩，促使各國央行為了穩定經濟，採取寬鬆的貨幣政策，另外，逐漸升溫的中東地緣政治風險，可能推升避險需求，使得資金流入債券市場，這兩點皆對債券價格有撐。在高評等債部分可考慮美元債券以及美元亞洲債，而風險性債種，則可選擇高收益債以及美元新興債。股票市場，美銀美林牛熊指標顯示目前為超跌區，(資料日期：9月11日)，可考慮買進股票，再加上進入傳統Q4旺季以及企業購買庫藏股等利多，較看好勞動市場健康的美國股票市場，而在新興市場股票中則可考慮股東權益報酬率轉佳的俄羅斯股票基金。

本月精選基金

以上資料來源(除特別說明)：Bloomberg，先鋒投顧整理，以上資料時間(除特別說明)：2019/09/24