中租投顧投資組合報告 – 2020年3月

2月底以來全球金融市場突然轉向風險趨避，股市顯著修正，公債特別是美國受到追捧，短線已進入修正波，震盪可能在所難免，但在長多格局尚未被破壞下，加上全球央行積極救市，如美國聯準會於3月3日緊急降息2碼，因此可視為難得的危機入市機會，特別是美股相關標的，文後我們推薦了3檔相關標的供投資人參考；手上有部位且有充裕現金的投資人，不妨分批單筆加碼，而空手的投資人，則建議此時可採取定期定額搭配單筆逢低進場。

【全球金融情勢】

引發市場修正的原因至少有三個：一是新冠病毒在中國以外地區加速傳播，特別是在義大利的擴散情形，顯著加深歐美市場對疫情的擔憂程度；第二則是部分經濟數據開始顯現疫情的影響，例如美國2月IHS Markit採購經理人指數下滑至49.6，為2013年10月以來首次落入萎縮態勢。第三則是部分企業警告了疫情對營運的影響，尤以美國蘋果公司表示本季營收恐低於預期，對市場信心有顯著影響。

由於疫情所帶來影響如中國企業停工等，主要發生在1月底之後，因此從3月即將公布的2月份數據，都有可能較為疲弱，並影響市場情緒，這使得短線市場上，仍會以避險情緒作為主導。不過，如果疫情在今年夏天甚至夠早能解除警報的話，對經濟不至於有致命影響；即便不是全部，但許多需求和消費仍可以遞延和復原，所以可期待未來經濟V型反轉，不過保持謹慎仍是必要的。

【股票市場】

核心股票：美股看支撐找買點

目前美股史坦普500指數自高點(3,393)最大累積下跌幅度達13%(2月28日收盤2,954點)，3月2～4日大幅來回後收至3,130點，仍自高點累積下跌7.8%，未來需持續觀察未來年線及布林通道下緣(52日均線，下2倍標準差)支撐。

圖一、美國史坦普500指數走勢及技術指標

時間截至2020/03/04，資料來源：Bloomberg。

儘管短線震盪在所難免，但美國經濟仍然相對穩定，且Q4企業財報強勁，以史坦普500指數成分股已公布的財報而言，目前有71%的企業盈餘優於原先分析師預期，這使得整體指數每股盈餘最新年成長率來到1.3%，比原先預期的-1.3%好上不少，而今年的盈餘成長率有望超過雙位數，另就營收而言也有超過8成的企業優於或與預期相符。此外美國聯準會積極救市，已緊急降息兩碼保護經濟，加上今年有大選年的利多，因此建議美股相關標的如美股基金或全球股票基金拉回可找買點。

衛星股票：中國股市獲政策支持 台股看內需支持及5G帶動

雖然疫情始於中國，也曾讓滬深300指數曾一天「嚇跌」近8%，但受惠於中國官方出台的各項穩定經濟政策，例如調降中期借貸便利(MLF)及貸款市場報價利率(LPR)等，反倒使得中國股市相對有韌性，故持有中國相關基金的投資人不妨續抱。

圖二、中國調降MLF(右軸)及LPR(左軸)

時間截至2020/02/21，資料來源：Bloomberg。

台灣股市方面，雖然外部環境有所動盪，但今年內需為驅動經濟成長的基礎，預期民間投資、民間消費穩健成長及政府消費擴增，而2020年廠商實質輸出可望優於2019年，主因廠商調升在台產能、5G有望帶動電子終端產品出口。由於若疫情受控後全球半導體景氣有望回溫，而台灣加權指數的股價淨值比回落到1.68已接近近三年平均，指數也未跌破年線(240日)11,062，在年線有撐的前提下，台股也可納入逢低進場的標的之一，因此我們這次在核心資產配置基金中新增了一檔台股基金：群益長安基金。

在其他新興市場方面，則觀察到資金流出及波動加劇的情況，大宗商品價格的走低同樣的也衝擊了相關依賴原物料出口的國家，因此預料短期內將與歐美股市的修正連動；同樣地，投資人也可適時逢低承接，但以小額分批為宜。

【債券市場】

高評等債券：「抱緊」處理

由於資金湧向避險資產，歐美高評等公債價格揚升並壓抑殖利率，歐洲負利率的情形延續，而美債殖利率更創歷史新低。儘管債息低，資本利得空間也不高，但作為平衡投資組合風險的高評等公債及公司債，仍建議投資人在這樣的環境中續抱。

風險性債種：美元新興債有韌性 高收益債有待觀察

在2018年遭遇顯著修正之後，新興市場債以及高收益債等風險性債種，自2019年展現高度的抗跌性，在2月24日當週股市大跌期間，美元新興市場債持續展現韌性，跌幅僅1.35%，而高收益債雖相對較弱，對比股市跌幅仍屬有限，但需持續關注股市的避險情緒擴散至高收益債市的程度。而在低通膨低利的大環境下，市場「追求收益」的買盤預料仍將有利於風險性債種，以目前狀況而言尚不需減碼，並可留意逢拉回加碼的機會。

圖三、主要債種近期表現(%)

時間截至2020/03/02，資料來源：Bloomberg，使用彭博巴克萊債券相關指數，原幣報酬。

本月推薦基金(建議投資期：1至3個月或以上)

核心資產配置建議(建議投資期：1年或以上)

核心資產配置基金建議(建議投資期：1年或以上)

以上資料來源(除特別說明)：Bloomberg，中租投顧整理，以上資料時間(除特別說明)：2020/03/04