基金開箱
2025/09/26
【收益開箱】降息循環不猜題：把「息收」變主角的多元信用債
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(本文章為安聯投信行銷資訊，2025年09月)
2025年的債券市場，已經不再只是押注利率的選擇題。年初以來，全球債券表現明顯領先美國，而在各大類中，信用債的成績也壓過利率債；在降息節奏充滿不確定的環境下，投資人若只盯著長天期利率走勢，可能錯失重點；真正能決定報酬穩定性的，是息收實力更強的信用債。
備註：信用債指的是企業或非政府機構發行的債券，例如公司債、非投資等級債；利率債指的是政府或政府機構發行的債券，例如：國庫券、國債等。
資料來源：Bloomberg，2025/7/17，採美銀債券指數
市場普遍預期聯準會年內還有兩碼降息空間，但降息節奏充滿變數：關稅傳導可能推升通膨、失業率上升又增加政策壓力。即便政策利率下降，長端殖利率卻可能因期限溢價或通膨預期而居高不下。
過去一年的數據也證明，報酬的主要來源不是價格，而是息收。換句話說，想參與債市機會，不一定要押方向，只要把握高息收，就能有效對沖波動。
全球債券投資策略的核心，在於以分散降低波動，而非排除美國市場。近期，美國資產的避險屬性相對削弱，歐洲因降息循環與財政支出擴張而具備相對優勢；新興市場則隨本幣債市規模提升與結構性風險下降，投資評價逐步改善。
根據彭博債券指數數據，全球債券在美債上漲月份可捕捉約85%的漲幅，而在美債下跌月份僅承受約68%的跌幅，顯示跨區域配置能有效提升下檔防禦能力。
同時，美國仍具備領先的勞動生產率與企業淨利率水準，對投資組合而言，關鍵不在於拋棄美國債市，而是透過靈活調整區域比重，結合歐洲與新興市場機會，提升整體風險調整後報酬。
資料來源：Bloomberg，2025/7/10，Bloomberg，2025/6/30，採彭博債券指數
在當前環境下，公債殖利率已回落至有限區間，但信用債殖利率仍維持在相對高點，提供投資人更強的息收緩衝。
安聯多元信用債券策略核心：
資料來源：安聯環球投資, 2025.上述投資策略與流程無法保證在所有投資市場情況下均有效，投資人應依據其個人風險狀況，尤其是在市場低迷時期，評估其長期投資能力。
這樣的組合，就像在考試時不必全靠運氣解單選題，而是把答案庫準備齊全，既能維持息收水準，又能避免單一市場或利率路徑出現偏差時，對整體績效造成扣分。
現在市場多空消息交錯，從美國對等關稅政策到歐洲央行降息，再到新興市場本幣債的重新定價，投資環境充滿不確定性。面對這樣的環境，單一市場或單一債種往往難以因應。
安聯多元信用債的團隊做法，是在區域與產業之間動態調整：
這種「跳脫單一市場」的操作方式，讓投資人不必擔心某一區域或政策變化帶來的單點風險，而是透過全球信用市場的輪動，持續鎖定息收與長期回報。
這樣的布局方式，讓基金能在全球債市中找到「利差甜蜜點」，同時降低單一區域或債種的波動風險。對投資人而言，這代表不管市場雜音如何，投組都有不同來源的收益支撐。
| 項目 | 數據 |
| 基金規模(百萬美元) | 534.16 |
| 到期殖利率 | 5.20% |
| 有效存續期 | 1.95 年 |
| 平均信評 | BBB |
| 信評分佈 | 比重 (%) |
| AAA | 11 |
| AA | 0 |
| A | 8 |
| BBB | 29 |
| BB | 31 |
| B | 7 |
| CCC 及以下 | 1 |
| 無評級 | 13 |
| 區域分佈 | 比重 (%) |
| 西歐 | 54 |
| 北美 | 29 |
| 拉丁美洲 | 6 |
| 中歐＆東歐 | 3 |
| 亞太 | 2 |
| 非洲 | 2 |
資料來源：安聯投信整理，2025/6/30。平均信用評級以各債券之信評加權平均計算。基金納入平均信用評級計算之資產項目為債券。債券之評級取三家信評機構(S&P, Moody's, Fitch)最佳者。以上僅為殖利率之表現，不代表基金之實際報酬率或配息率及未來績效保證，不同時間進場投資，其結果將可能不同，且並未考量交易成本。本基金平均殖利率以債券之殖利率加權平均計算。基金納入平均殖利率計算之資產項目為債券，不包括現金及衍生性資產。
透過這樣的配置方式，不僅能有機會享有多元息收來源，也能在市場波動中維持進退有據，讓「收益」成為投資組合的核心引擎。
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由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。非投資等級債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券，非投資等級債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg、BMg、AMf、BMf等級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。AMf/BMf固定月配類股的配息預期包括來自該級別之資本利得及淨收益，並按每股資產淨值的某一定百分比計算配息，故每期發放的每股配息金額會有變動。因每股資產淨值每日會有變化，採用的百分比雖一致，但每次實際配息金額可能不同，且百分比率並非保證不調整，固定月配類股於績效為負值之期間，配息通常仍會持續配發且此舉可能會加快投資價值下跌的速度，又因配息採一定百分比計算而非與收益或資本利得連動，故有相對高的可能性會侵蝕本金，若配息金額可能會大於此級別的已實現資本利得及其他淨收益，將導致侵蝕本金。如因配息類股規模大幅減少至一定程度時，境外基金之董事會得依其評估主動將該類股併入同基金之其它配息類股。以穩定配息為目標的配息股份會定期檢視且可能調整預定配息金額。預定配息金額如有變動將不另行通知股東。基金配息不代表基金實際報酬，且過去配息不代表未來配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境外基金配息金額之決定，係由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額。若本基金因市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。
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