聽媽媽的話～

“Don’t fight the Fed”(不要與美聯儲抗爭)，華爾街的古老諺語從未像最近這樣聽來鏗鏘有力又真實，在經歷數週的下跌後，美股在短短7個交易日內收復38.2%跌幅，14個交易日內收復50%跌幅，累計19個交易日即從低點上漲28.5%。在市場情緒突然轉變的諸多猜測中，Fed央媽的行動是最具說服力的一個。

【巴斯版Fed：飛向宇宙，浩瀚無垠】

除了快速降息至幾乎零利率外，Fed的新寬鬆政策䨱蓋層面遠遠比2008-2009年金融風暴時更廣泛，力道也更強。除購買國庫券，政府機構債和公司債外，甚至透過金融機構向中小企業直接提供貸款，以及出手收購因疫情困境而失去投資等級信評的垃圾債券。市場彷彿看到巴斯光年上身的鮑威爾高舉著右手喊：”To infinity…and beyond. 飛向宇宙，浩瀚無垠(量化寬鬆到無窮無盡)”。

換言之，與巴斯版Fed抗爭，您將面臨的是幾乎無極限的金融武器庫，難怪市場被驚呆了，面對央媽提振市場的意圖，拋售轉為狼吞虎嚥，尤其考量到過去Fed行動所顯現的力量：2009年以來，美國累積的實質GDP成長幅度最多僅約30%，是歷次復甦中最為疲弱的，但美股從2009年低點以來最大漲幅卻高達410%，而同期間Fed的資產負債表成長亦高達431%，Fed的介入明顯讓實體經濟與金融市場分化成兩個不同的世界。

圖一、Fed資產負債表 vs. 美股S&P 500指數

時間截至2020/04/16，資料來源：Bloomberg

前所未見的寬鬆貨幣政策並未如教科書所言創造貨幣乘數，事實上，2009年以來貨幣流通速度持續下降，錢並未流轉於實體經濟，景氣溫冷，自然也不存在通膨壓力；但金融市場卻是截然不同的景色，大量的資金流轉於金融市場，創造出滿滿滿滿的Asset Inflation資產通膨，無論債市或股市的價格與歷史相較，全都被推升到最高的百分位層級，並不斷刷新上方可能性，金融資產價格彷彿成為新品種的貨幣現象。

貧富差距亦在此背景下顯著擴大，風暴後十年，財富級距前10%的人佔有70%的財富，後50%的人只共有著1%的財富，意味著，如果你只願意（或只能夠）停留在實體經濟而不參與金融市場，財富排名恐怕將隨著時間經過而不斷下降。可以說，實體經濟是平民/中產感受的世界，金融市場是上流與資金的世界。

圖二、財富級距前10%的人佔有70%財富，後50%的人共有1%財富

 時間截至2019/05/29，資料來源：Forbes

【後疫時代分化可能更加升級，搭上金融專車】

而比悲傷更加悲傷，比賣女孩的小火柴更加令人心酸的是，這一切疫前時代的分化與不公義，在後疫時代可能更加升級：近期Fed資產負債表已快速由4.2兆美元上升至6兆美元，預估今年底前可能達到9兆美元，相當於美國GDP的40%。相較於讓經濟打掉重練再次投胎，Fed選擇飲藥續命，不讓債券違約/企業破產重組，保釋不良行為。

Fed的行動消除了投機行為的風險，加上超低利率環境使具有收益的資產投資吸引力浮現，相當於向龐大而有收益需求的資金釋放明確的訊息：“粗乃玩啊～”，而市場，顯然接收到了！ 聽(央行)媽媽的話，可能是保全財富、不淪陷在實體經濟泥沼裡的自保之道。不論是分批佈局，還是定期定額股票基金，今天就動起來！

推薦基金：資本集團全球股票基金／摩根士丹利環球機會基金

推薦基金

以上資料來源(除特別說明)：Bloomberg，中租投顧整理，以上資料時間(除特別說明)：2020/04/23