【基金開箱】前緣債市具三特性 寬鬆環境下收益新來源 - 安本標準前緣市場債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

(本文由安本標準投資管理提供 - 2020年11月)

安本標準前緣市場債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)在2020年獲得Smart智富台灣基金獎(晨星技術指導)- 新興市場債券獎以及理柏台灣基金獎-環球新興市場當地貨幣債券三年期、五年期獎¹。究竟什麼是前緣市場？與新興市場的差異為何？又蘊含著什麼樣的債券投資機會？

前緣市場具新、小、原始3特性

相較於投資人已經相當熟悉的新興市場，前緣市場的主要特性是新、小、原始。新代表著新興市場的新星 (rising star)，普遍是投資人比較沒聽過的新興市場國家，例如衣索比亞、莫三比克、越南、喬治亞、哈撒克等。

而小指的是相較傳統大型新興市場國家，這些國家的經濟規模更小，人口從幾千萬到1億，甚至更少，平均每人所得約為1,000~2,000美元²。原始則是指這些國家尚未進入工業化，不像中國是世界工廠，巴西有很多知名的民生消費品牌，以生產農、礦、油等原物料為主。 

若以人來比喻，前緣市場就像年輕人一樣，收入不高、信用紀錄少，借貸金額有一定限制。反映在債券上則是就是國家規模小、範圍很多很分散，每個國家的發債量並不大，發債歷史也不夠悠久，沒有太多紀錄可以追溯。

即使前緣債市本身的資訊量無法和一般新興市場債相比，但投資人卻能從其背後所擔保的國際組織著手，例如世界銀行、非洲發展銀行、亞洲基礎建設銀行等，因此投資前緣債市時，不能只看該國本身的體質，還要看其背後擔保的能力。就像年輕人收入不高、信用紀錄不多，卻還是可以透過父母和親戚的財力提供擔保，讓年輕人也能順利借錢開展事業。

此外，前緣債市的殖利率相對較高、信用評等相對低，但不代表其風險一定比較高，只是信用紀錄較少。再來，違約率若與債券市場信用評等相似的美高收債相比，其違約率反而較低³。此外，隨著愈來愈多機構法人投入在前緣債市，目前前緣債市的流動性已有大幅改善，足以應付大型基金每日的買賣交易，讓一般投資人也能透過基金來參與。

疫情波及全球  前緣市場表現互見

此次新型冠狀病毒疫情在先前造成全球風險性資產的震盪，但對於前緣市場來說則是多空互見。部分以農業為主的前緣國家，因為成熟市場或全球的需求增減，間接受到影響，例如疫情的緣故，民眾減少外出，不到咖啡館，需求下滑而影響到咖啡的生產大國迦納。又或是石油價格戰下，以產油為主的奈及利亞當然也不免受到波及。但基於避險需求，生產金礦、銀礦、鑽石等國家反而受惠。

不過，全球主要債市在此波疫情中已明顯修正，前緣債市也不例外，也讓前緣債市的短期買點浮現，主要理由有二：一是市場原本擔心後續企業違約率可能上升，但前緣債市以國家為主體且有國際組織擔保協助，有多道防護傘保護。二是基本面並無顯著惡化，此波大幅修正後，受惠全球央行寬鬆政策，前緣債的殖利率更具吸引力，可帶來更多追求收益的資金買盤，使前緣債市反彈可期。不過長期表現，仍將視疫情是否控制得宜而定。

鎖定新興小國 美元、本地貨幣皆有

市場上標榜投資前緣債市的基金產品並不多，而安本標準前緣市場債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)是第一檔引進台灣的境外基金，該基金專注在新興小型國家，且以美元債為主，當地貨幣債為輔，比重分別為80~90%、10~20%⁴。

而在前緣債市的殖利率略高、已經發生顯著的修正，以及美元債為主、匯率風險相對低等因素下，值得追求收益的投資人參考。

¹資料來源：Smart智富月刊，2020年3月。理柏，2020年4月。
²資料來源：WorldBank Data、IMF World Economic Outlook April 2019、WTO Data，經濟部國際貿易局國際商情網站整理，截至2018年。
³資料來源： JP Morgan，截至2018年11月。違約率計算基準為統計違約金額加權平均。。
⁴資料來源：安本標準投資管理，2020年7月底。
 

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