【資本集團】油價明顯回升，帶動高收益債走勢

(本文由資本集團Capital Group提供)

我們在本月會探討5月份油價回升對高收益債券市場回報的影響，以及投資組合在能源業方面的部署。由於能源業佔指數一定規模，因此自3月份市況波動以來，這行業對整體美國高收益債券市場的利差擴大帶來非常明顯的影響。我們在此分析近期油價回升如何推動高收益債券市場在5月份局部復甦。

本月重點分析

• 油價回升
• 美國高收益債券市場回報
• 投資展望及投資組合在能源企業方面的部署

油價回升

油價在5月顯著攀升，如下圖所示，月內12個月期油合約（可用作對沖油價負面走勢或就油價走勢進行投機買賣）價格上漲近24%。

  美國西德州(WTI)原油12個月期貨合約

截至2020年5月29日。美國德州西部中級原油是全球主要石油價格指數之一。資料來源：彭博

受惠於2019新型冠狀病毒（COVID-19，又稱新冠肺炎）疫苗試驗有望成功，令市場對經濟活動回復正常感到樂觀，加上有數據反映中國石油需求逐漸回復至疫前水平，以及產油國減少供應，均推動油價回升。

美國波士頓生化科技公司Moderna專注從事藥物研發。該公司報告指在新冠肺炎疫苗mRNA-1273的初步人體試驗中，多名參加者成功產生抗體，而且公司聚焦於在7月份盡可能安全地進行第三期試驗。

彭博新聞報導，隨著中國工廠復工，以及民眾大多選擇駕車而非搭乘公共交通工具通勤，中國汽油及柴油消耗量已較2月份宣佈封鎖措施以來有所回升。彭博的消息來源指出，目前中國石油需求約為每日1,300萬桶，略低於去年5月及12月分別每日1,340萬桶和1,370萬桶的水平。

石油輸出國組織及其盟國（OPEC+）由5月1日起每日減產970萬桶石油，以抵銷新冠肺炎疫情爆發以來的價格及需求跌勢，同時遵從在4月份達成的5月份及6月份減產協議。另外，非OPEC+成員國挪威在4月底宣佈，將在6月份每日減產25萬桶石油，佔其總產油量逾13%，是該國自2002年以來首次減產。

美國高收益債券市場回報

風險情緒普遍提高，刺激高收益債券市場在5月份得到強勁升幅，而信貸利差大幅收窄亦帶動超額回報。此外，月內油價回升推動能源業表現遠優於大盤。

截至2020年5月29日。以彭博巴克萊美國高收益債券指數代表。資料來源：資本集團過往業績並非將來業績的保證。

最低收益率（%）

截至2020年5月29日。以彭博巴克萊美國高收益債券指數代表。資料來源：彭博

全球機會高收益債券基金的投資策略聚焦於固定收益領域的高收益類別，主要是高收益企業債券及新興市場債券。基金策略專注於「由下而上」的基本面研究，因此我們貫徹提供長遠穩定的高收益。

投資展望及投資組合在能源企業方面的部署

投資者不斷面對各方面的新消息，包括疫情擴散、研發疫苗或療法的進展、財政與貨幣紓困措施及市場估值變動。

一方面，倘若新冠肺炎的全球感染率持續下降，世界各地將放寬防疫封鎖措施，從而帶動經濟活動回升，而政策官員採取貨幣及財政刺激措施的規模將會影響經濟復甦的程度。

另一方面，第二波疫情、病毒變種或疫苗／療法研發失敗均可能導致新冠肺炎持續肆虐，因此政府和央行是否有能力／或願意繼續為相關經濟體提供支持，仍然是減輕負面影響的關鍵因素。

然而，投資團隊在一定程度上考慮到，因政府實施強制封鎖措施而出現的經濟活動困境可能逐漸解除，而且全球經濟有望邁向復甦之路，儘管過程漫長並充滿挑戰。

大部分經濟分析師均認同在未來12個月，失業率有機會回落，經濟活動將會回溫，市場則會進一步復原。不過，前景依然佈滿陰霾。

只供說明用途。並未全面描述所有可能發生的情境。本資訊並非投資建議。
資料來源：資本集團

投資組合維持對能源業的有限配置，並全面分散投資於三個能源子行業約30家企業。

截至2020年5月29日。資料來源：資本集團、Blackrock Aladdin只供說明用途。

鑑於經濟與市場可能出現的情境範圍依然廣闊，全球機會高收益債券基金經理人致力維持均衡的投資組合，確保已投資於在樂觀情況下表現優秀的行業，但同時亦配置於即使全球疫情未能成功受控，但表現仍然堅挺的行業。

年初至今，市場上蒙受最大負的行業包括能源、週期性、汽車相關和休閒服務業，以及其他與經濟停頓直接相關的行業。另一方面，表現相對優秀的行業包括公用事業、通訊、若干醫療保健領域，受影響較小的特定金融服務發行商、非週期消費及保險業。

全球機會高收益債券基金旨在構建於上述任何情境均能表現出色的投資組合。這個均衡策略需要審慎管理及風險監控，關鍵之一是特殊信貸風險。從這方面來看，依賴「由下而上」的信貸基本面研究依然舉足輕重。

以上資料來源(除特別說明)：資本集團，中租投顧整理，以上資料時間(除特別說明)：2020/05/29