【市場洞察】法銀巴黎投顧～俄羅斯週報

(本文由法銀巴黎投顧提供－2020/07/27)

俄羅斯金融市場動態

近期以來俄羅斯股市未有突出表現，主要原因在於國際油價走勢自6 月份以來處於狹幅橫盤整體走勢；然自上週起，國際油價開始突破盤整區，西德州及布蘭特原油分別上漲1.85%及0.46%，俄羅斯股市受惠於油價上漲及美元走弱也出現較明顯漲勢，上週漲幅達3.27%，盧布兌美元匯價則微幅升值0.22%。

俄羅斯央行降息1碼，9月份仍有降息空間

俄羅斯央行於上週五(7/24)再次降息一碼，將基準利率由4.50%調降至4.25%，儘管低於市場多數預估的兩碼水準，但已為今年以來第四次降息，年初至今利率水準已調降了2.0%(八碼)，本次降息後之基準利率水準為2014 年底以來最低位置。雖然全球疫情狀況尚未好轉，但4-5 月份以來的經濟動能回升已使通膨水準些微揚升(圖一)，儘管預期未來通膨水準仍會低於央行的目標4.0%，但應不至於再進一步滑落，因此本次降息一碼仍是合理政策，也為未來的貨幣政策留下調整空間。

本次利率會議中，央行也提供對於今年GDP 成長率的預期，由前次預估的衰退4.0-6.0%縮小至 4.5-5.5%，但明年度的GDP 預期則接近正成長4.0%。雖然本次降息幅度低於市場預期，但俄羅斯央行行長納布莉娜(Nabiullina)也保留對下一次貨幣政策調整的空間，因此對於年底前的貨幣政策動態，市場估計可能於9 月份還有一次降息25bps 的機會。

根據過去歷史走勢觀察，俄羅斯央行利率水準與其股市呈反向關係，即降息循環下對於俄羅斯股市較具上漲動能，反之則呈現較大震盪(圖二)。儘管未來降息空間不若上半年大，但在仍有降息空間下，俄羅斯股市應有繼續走揚之空間。
 

圖一 : 市場預期通膨率仍將維持低迷水準

資料來源 : Bloomberg，2020/07/24

圖二 : 俄羅斯央行未來仍有降息空間

資料來源 : Bloomberg，2020/07/24

 

俄羅斯股市資金面及技術面有反轉跡象

6 月份以來俄羅斯股市呈現緩跌趨勢，然上週一、二(7/20、21)連續兩日出現大漲，且皆伴隨著成交量急速擴大的現象，此等量能自2019 年以來出現的次數相對有限，但若觀察俄羅斯股市量能及其相對價格可發現，每當成交量能急速擴大時，通常都是前一個波段結束，另一個趨勢波段再起的訊號。由圖三中可發現若在下跌趨勢期間出大量後，後市皆呈現上揚格局，反之在上漲趨勢後出大量，後市則呈現修正走勢，過去六次成交量能大幅增加後股市皆出現反轉，而這個現象於上週再次出現，我們認為未來俄羅斯股市方向應有較高機率翻轉走揚。

另一方面，俄羅斯股市之MACD 也於上週交叉向上，柱狀體由負轉正，就過去一年俄羅斯股市的動向觀察，在MACD 出現黃金交叉後的5 次期間，股市皆由下跌修正轉為上漲格局(圖四)，儘管我們無法預期本波若上漲後可得到多少漲幅，但趨勢反轉的現象相當明顯，加上股市位置已向上突破6 月份以來的短期下降趨勢壓力，就技術面而言，俄羅斯股市後市走揚的機率已經大幅增加。

圖三 : 量能顯示俄羅斯股市已出現換手現象

資料來源 : Bloomberg，2020/07/24
 

圖四 : 俄羅斯市場動能趨勢已經改變

資料來源 : Bloomberg，2020/07/24

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