(本文由富達投信提供)

市場變化

3月全球股市上漲動能趨緩，MSCI新興股市小幅修正0.29%、MSCI成熟市場則小漲0.75%。公債市場方面，美國10年期公債殖利率自上月底2.72%下滑至3月底2.41%、德國10年期公債殖利率則下滑22bps來到3月底 -0.07%的負利率水準。除了多數經濟數據表現不如預期之外，歐美央行皆發表超越市場預期之鴿派言論。歐洲央行會議意外將前瞻指引由原先的 「至少在今年夏天維持利率不變 」改為 「今年底前利率都將維持不變 」；美國聯準會則從今年初的 「耐心升息」直接轉變為「今年不升息」。海外美元利率期貨價格甚至顯示，市場已經開始預期美國聯準會今年降息1碼之可能性。在公債利率下滑之下，本月美國高收益債上漲1.03%、美國投資等級債上漲2.48%、美元新興市場主權債券上漲1.43%、歐洲高收益債上漲1.15%、唯新興市場當地貨幣債在貨幣下跌之下修正1.59%。

亞洲方面：中國3月PMI製造業指數終於轉強(實際50.5，前月49.2)。而2月份社會融資規模雖不及預期，但綜合今年前兩個月來看，仍較去年數據大幅提升，其中對實體經濟及中小企業投放的人民幣貸款增量最大。另外中國M1也在觸底後出現首月回升，而M1及M2的成長率差異正在縮減，預計未來中國寬鬆政策應將持續傳導至實體經濟。此外中國寬鬆貨幣政策與中國債券預計將被納入多項國際債券指數這兩項因素，應能進一步激勵市場情緒、促使信貸成長回升，並推動大量資金流入中國境內債市，進而幫助亞洲美元債市行情。本月亞洲債券表現續堅，摩根亞洲美元債券(JACI)指數3月份上漲2%，利差較上月縮窄7bps來到258bps，殖利率則下跌0.27%來到4.93%。其中JACI投資等級債當月上漲1.76%，利差縮窄6bps。JACI高收益債當月漲2.89%，利差縮小34bps。如以產業區分，交通、地產、消費等漲幅居首。如以國家區分，占比較大的中國、印尼、印度漲幅分別約為1.8%、2.9%、與2.1%。另外亞洲當地貨幣債券指數當月則上漲0.84%。

未來展望

1. 美國公債利率高檔下滑後，未來上揚空間亦為有限。然而低利率環境持續有利亞洲美元債券市場表現 2. 中國經濟數據開始出現成長觸底之象。另外在中國官方持續釋出寬鬆政策與減稅利多消息下，也逐漸穩定經濟與市場信心。只要中美貿易問題不再惡化、市場供需回復正常後，亞洲信用債繼續上揚空間仍大，因此對於信用風險配置也將保持積極操作。 3. 亞洲與新興市場當地貨幣債券受到美國加息影響等而出現修正行情，目前已回揚，預計在聯準會態度轉鴿之下，未來表現將回歸國家財政狀況等基本面，獲益空間亦可期待。