是誰？讓巴西股市漲不停

不只美股創新高，巴西股市今年以來也表現亮眼，年初至今(12月9日)，巴西聖保羅指數上漲26.3%，突破11萬點，再創歷史新高。背後到底是什因素持續推動巴西股市走揚？投資人現在適合投資巴西股市嗎？

經濟成長與巴西股市高度相關

圖一、巴西股市與GDP年增率走勢

資料來源：Bloomberg，先鋒投顧整理；資料日期：2009/12/31~2019/09/30；此資料為歷史數據，不為未來投資獲利之保證。

一國的經濟成長好壞通常都會反應該國股市的表現，從圖一可看出巴西股市與其經濟成長(實質GDP年增率)呈現高度相關。在2009~2015年期間，巴西經濟緩步下滑甚至衰退，同時也壓抑了股市的表現。

造成2014年巴西經濟衰退的主要原因是因為大宗商品價格崩跌，衝擊當時仰賴商品出口的巴西經濟，同時美元走強(因聯準會開始縮減QE與市場升息預期)，使得巴西里爾大貶，但因當時國內通膨走高，央行需升息來抑制通膨失控，結果反而使得經濟進一步衰退。

而當通膨受到控制後，經濟成長也在2015年底觸底反彈(雖然尚未脫離衰退，但狀況已好轉)，股市也在同時間開始走升，直至2017年正式走出衰退，股市則持續上漲至今，因此未來巴西股市的好表現能否延續，經濟是否能持續穩步向上是觀察的重點。

消費是影響巴西GDP成長的關鍵

圖二、巴西消費與GDP相關數據

資料來源：Bloomberg、先鋒投顧整理；資料日期：(GDP與民間消費)2019Q1~2019Q3，(消費信心與零售)2009/12/31~2019/11/30。本資料為歷史數據，不為未來投資獲利之保證。

影響GDP的因素包含消費、政府支出、投資與進出口差額。2019第三季資料顯示(圖二左)，消費約為巴西整體GDP的68%，消費的比重如此高，意謂著只要消費能持續成長，就能帶動巴西經濟持續上揚。而當前巴西的消費者信心與零售數據(圖二右)也呈現震盪向上的走勢，也讓我們對於未來消費的成長較為樂觀。只要消費能持續成長，則有利整體經濟與巴西股市的表現。

巴西央行鴿派降息中

圖三、巴西央行降息有望支撐經濟成長

資料來源：Bloomberg、先鋒投顧整理；資料日期：2009/12/31~2019/09/30。本資料為歷史數據，不為未來投資獲利之保證。

除了民間消費外，巴西央行的鴿派政策，也有望對復甦中的經濟提供動能。今年以來巴西央行跟隨美國聯準會降息，從7月至今已降息3次，且根據歷史經驗(圖三)，當巴西官方利率調降時(反向)，巴西的經濟成長率就跟隨走高，依當前3.3%通膨率，仍低於央行目標通膨的4%，我們認為未來巴西央行仍有降息空間來振興經濟。

先鋒投資策略

巴西經濟現在仍呈現緩慢復甦的狀況，惟目前通膨風險已降低，有利央行未來實施寬鬆貨幣政策，刺激經濟與消費力道上行，仍可期待未來巴西股市表現，但要提醒投資人，由於巴西股市屬於新興市場，具有高度波動的性質，且近期市場樂觀情緒推升股市續創新高，短期或有拉回整理的空間，建議投資人可等拉回佈局或是以定期定額方式投資，且佈局比例不宜占總資產比例過大。

先鋒推薦

以上資料來源(除特別說明)：Bloomberg，先鋒投顧整理；以上資料日期(除特別說明)：2019/12/09