【投資觀點-安聯投信】與波動共存！搶先佈局長線優質資產

(本文章由安聯投信提供 - 2022年5月)

儘管聯準會表示尚未考慮採取激進的升息步伐(一次加息75bps)，但由於市場擔憂仍需進一步收緊政策，因應物價上漲和供應鏈緊繃帶來的通膨壓力，使投資人對經濟增長前景的疑慮上升，替股債資產帶來壓力。

市場表現：聯準會加速升息，全球資產價格重新校準

市場預期可能需要採取更強的升息力道，週四(5/5)美國30年抵押貸款利率升至5.27%，創2009年來最高，美國10年期公債殖利率突破3%關卡，收3.0562%，30年期公債殖利率也觸及2018年12月以來最高，加重信用債市壓力，美銀美國公債指數下跌0.98%，全球投資等級債指數下跌0.71%，全球非投資等級債指數下跌0.19%。

戰術性配置想法

•    除了經濟風險，還有通膨率趨勢及相關的貨幣不確定性。
•    在當前環境下，戰術性減持股票看來是明智之舉。相對之下，大宗商品則可以增持。
•    策略性／長期投資人重視維持購買力，視之為投資的最後防線，並且會考慮有形資產，包括作為企業投資形式的(優質)股票。
•    歷史經驗顯示，在通膨率低於6%的時期，股票和公司債的表現通常優於政府債券和現金。

股票

•    地緣政治風險和變動的「通膨模式」降低了投資偏好。資本投資通常是週期性的，也就是隨經濟景氣起伏。
•    整體而言，經濟形勢過去數週持續變差，很可能將拖累未來的企業獲利。未來數季相當黯淡的前景可能促使企業下修財測。
•    與此同時，在日益動盪的環境中，波動性低於大盤的低貝他(beta)個股顯得比較誘人。
•    歐洲股市的估值倍數目前處於近年平均水準左右，而我們仍認為美股本益比處於很高的水準(近十年間已趨平)。經濟成長疲軟加上通膨率上升，使股市面臨阻力。
•    長期而言，環境、社會和治理(ESG)因素很可能將在選股中起重要作用，它們是衡量企業永續經營能力的因素。

債券

•    聯邦準備理事會未來的幾次利率調整，已在市場預料之中。聯準會最近再次明確表示，將以比較強硬的態度對付通貨膨脹。整體而言，聯準會目前認為通膨風險大於經濟成長風險，雖然後者最近也已有所增加。
•    在通貨膨脹時期，投資人應該縮短債券存續期，也就是應該偏重中短期債券而不是長債。
•    目前相對於政府債券的風險溢酬(利差)使信用評等較低的公司債顯得欠缺吸引力。
•    新興市場強勢貨幣和當地貨幣債券勢將繼續因為通膨率上升和美國資產實質報酬率可能上升而受打擊。

貨幣

•    以購買力平價衡量，美元似乎仍處於匯價偏高的狀態。
•    但是，因為美國聯準會的貨幣政策與歐洲央行和日本央行顯著有別，美元應將繼續獲得支撐，尤其是因為美國公債的殖利率水準相對誘人。
•    美國資本市場在動盪時期被視為「避風港」，美元也應將受惠於此一事實

大宗商品

•    在通膨率急升的情況下，大宗商品成為備受追捧的資產類別。
•    由於多年來產能方面的投資偏低，許多大宗商品的供給受限，而眼下又遇到強勁的需求。許多金屬，例如銅，很可能將在未來一段時間裡受需求強勁支持，需求來自運輸電氣化和電網需要升級。
•    烏克蘭局勢目前使能源市場蒙上陰影；許多客戶不想再向俄羅斯購買大宗商品，但其他地方不可能及時增加產能以滿足需求。
•    需求方面，必須考慮到中國追求清零的抗疫策略可能產生的負面影響。

投資建議：以長線眼光 尋找波動中的布局良機

觀察各項指標，目前市場已超前反應貨幣政策收緊的影響，加上地緣衝突導致物價壓力上升，進一步引發對經濟陷入衰退的疑慮。在現階段聯準會態度偏向積極對抗通膨的情況下，預期短線態度仍將牽動市場波動，但基於短線跌幅已深且投資情緒悲觀，著眼長線來看，投資人仍可以：

(1) 長期持有兼具收益與成長特質的多重資產，對股市跟漲抗跌，多元分散參與行情機會。

市場再次下跌，引發投資人不安情緒。但股市本益比目前僅比新冠時期高6%，可轉債與非投資級債券價格也僅高7%-8%，距離最悲觀的時期已不遠，投資人不妨尋找分批加碼的機會，靜待反彈良機。

圖2.收益成長三大資產價值面距離新冠疫情只剩0%-5%

資料來源：Bloomberg，2022/5/9，非投資級債為美銀美國非投資等級債指數，可轉債為美銀可轉債指數。以上僅為示意，非為保證獲利之意。上圖僅為指數過去試算，非代表基金之實際表現

關注投資價值 追求收益增值

(2) 適度分批買進，特別是留意成長型股票，具有長線題材的主題策略，如主題趨勢和AI值得逢低佈局，或是價值面相對便宜的新興市場，如亞股(台股、中國)。

擔心台股高檔震盪？市場漲跌不易掌握，與其猜高點測底部，不如用定期定額聰明投資，何時進場都不怕。

圖3.在相對高點，投資台股指數*報酬率

資料來源：Bloomberg，安聯投信整理，資料日期：2022/4/30。假設每次投資3000元、每月月底為扣款日、原幣計算、不計申購手續費用。*台股指數係以台灣加權股價報酬指數試算，月底值、原幣計價。以上試算僅供參考，非基金實際績效，亦不保證基金未來之表現。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去績效亦不代表未來績效之保證。

與波動共存！聰明投資隨時可進場

(3) 殖利率上行仍構成信用債市主要風險，可側重短天期債或複合債，以對抗市場波動。

市場波動性上升，相對其他資產，美國短年期非投資等級債券對利率敏感度低，不僅能跟漲，更能抗跌；安聯美短策略兼顧存續期及收益率，讓承擔的風險更有價值。

圖4. 相對其他資產，美國短年期非投資等級債券對利率敏感度低，不僅能跟漲，更能抗跌

資料來源：Bloomberg，試算期間為2008/6/30~2022/4/29，採美銀債券指數。以上僅為示意，非為保證獲利之意。上圖僅為指數之數據，非代表基金之實際表現

安聯美短穩軍心 波動環境不擔心

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