9 月投資組合報告 - 大基建時代來臨,市場多頭未歇

中租投顧投資組合報告 – 2021 年 9 月
大基建時代來臨,市場多頭未歇

 

我們認為,在美國拜登政府推動建設美好未來計畫(build back better)之擴大基礎建設背景下,以長期間來看,景氣維持擴張的基調未變。事實上,目前美國經濟僅是從擴張初期開始進入中期階段。儘管聯準會2021年將繼續推動緊縮購債規模,但就如同Jackson Hole全球央行年會聯準會主席鮑威爾所說不急於升息。若短期經濟數據呈現偏弱表態,以及Delta變種病毒疫情的再延燒,讓聯準會也會拿捏推動緊縮的步調。就像跳探戈一樣,貨幣政策將追隨景氣的腳步亦步亦趨,可以延長美國的經濟復甦,讓本次股市多頭行情能夠走得更遠。

 

美企業第二季財報表現亮眼,但市場可能擔心企業之獲利動能逐步脫離高峰,而且,在擴張基建支出下之政府加稅規劃可能進一步影響企業獲利率。然而,截至近期(8/5)美國貨幣市場基金規模仍處於5.4兆美元的高檔水準,市場資金面仍然寬鬆。加上企業進行股票回購與購併活動可望回到疫情前水準,對股市評價水準帶來支撐。美國股市在中長期上升軌道未變,投資人宜掌握逢低佈局的機會。

 

歐股受惠於企業獲利提升,評價水準仍然偏低與市場流動性充沛,因此維持相對看好的觀點。東京奧運完成舉行,然而日本持續受疫情干擾,日圓兌美元趨貶可望帶動出口,若疫情進一步獲得控制,日本股市則有補漲空間。

 

中國一連串針對互聯網、教育與房地產等產業之監管措施,改變了各別行業之成長預期,短期市場波動較大,但官方將以較為寬鬆的財政與貨幣政策來因應。而且與美國相同,中國亦擴大新基建投資,5年將投入10.6兆人民幣於新興技術領域。我們認為在中國市場中長期仍然看好的狀況下,投資宜拉長投資期間,以逢低佈局與定期定額投資為宜。在全球疫苗施打率逐步提高與景氣復甦的趨勢未變下,新興市場股市的看好度也提高,影響新興市場最大的風險,在於美國進入升息週期美元趨強的預期心理。

 

目前高收益債企業違約率已經降至7月底之1.1%水準,低於長期均值之3.0%以下,企業獲利佳且財務體質持續改善,因此我們對高收益債仍是以偏多看待。

 

 

圖例說明:看多 ▲▲/中性偏多 /中性 ━/中性偏空 /看空 ▼▼

 

 

股票市場

美國

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 疫苗施打進度快過年初預期,預估年中可望於已開發國家達到群體免疫,而目前企業獲利均普遍逐漸上修,加上財政政策與貨幣政策仍極為寬鬆,長期股市展望仍然樂觀
● 當前市場情緒偏熱,美銀基金經理人調查顯示現金水位為近年來最低,而賣方分析師樂觀情緒也創下多年以來高點,後續數月市場較可能傾向大區間橫盤震盪格局
● 美國企業創新能力持續領先全球

百達投顧

中性偏空

● S&P500今年上半年上漲了15%,該指數不太可能在下半年重演出色的表現,尤其是當企業利潤率已經處於歷史高位時,將難以進一步上升
● 由於二手車與Covid相關的物品價格上漲而導致的通膨壓力,可能持續較長並改變通膨預期。這反過來可能促使Fed比市場預期更早地縮減其貨幣刺激措施

富蘭克林證券投顧

看多

● 財政刺激、疫苗普及有助美國經濟復甦,企業獲利改善
● 整體貨幣政策仍寬鬆,支撐景氣及流動性
● 美國企業創新能力領先全球

群益投信

中性

● 疫苗覆蓋率擴大,經濟復甦持續
● 資金仍保持寬鬆,然需關注通膨升溫及Fed縮減購債態度
● 企業財報表現亮眼,惟評價不低
● 留意變種病毒疫情升溫

摩根投信

看多

● 財政刺激、疫苗施打進度有助美國領先全球復甦,企業獲利表現強勁
● 仍看好美國結構性增長題材下半年表現

歐洲

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 歐洲疫苗接種進度取得進展,支持以循環股為主的歐股投資信心以及更遠期的經濟展望;ECB維持購債步伐持續提供市場流動性,資金面寬鬆支持歐股緩步墊高
● 疫情狀況反覆,金融市場仍有雜音干擾
● 英國脫歐後仍有歐盟行政費用及北愛爾蘭貿易爭議等問題,不確定性仍存

百達投顧

中性

● 由於疫苗的順利推出使各國政府能夠解除封鎖措施,歐洲股市的前景正在改善,該地區的商業活動以21年來最快的速度擴張,流動性指標已經恢復到 Covid 之前的水準

富蘭克林證券投顧

中性

● 疫苗接種進度大幅改善,降低疫情對經濟復甦的干擾
● 歐洲企業海外營收比重高達五成以上,直接受惠全球景氣復甦動能
● 歐洲股市組成改變,銀行及能源股佔比下降,科技股則上升,整體成長動能提升

群益投信

中性

● 歐洲央行堅定寬鬆立場
● 服務業接棒復甦
● 通膨升溫及變種病毒擴散為潛在風險

摩根投信

看多

● 歐洲第二季財報數據亮眼,道瓊歐洲600數成分股中,截至2021年8月12日已將近9成企業公布財報,優於預期的家數超過6成
● 市場預估今年歐洲企業獲利成長達15-20%,加上整體基本面受惠全球景氣擴張帶動,以及歐洲央行仍維持寬鬆的貨幣政策,都將嘉惠歐洲股市未來表現

日本

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性

● 受惠全球景氣逐步復甦,且日本寬鬆財政及貨幣政策有利金融市場。另外,企業盈餘也呈現上調,有落後補漲機會
● 疫情態勢尚未有效控制為主要隱憂
● 政治議題也可能干擾市場。2021/9/30自民黨黨魁任期屆滿。(自民黨在2017年3月召開的自民黨大會上正式修改黨章,將黨總裁任期由「兩屆6年」增至「三屆9年」。安倍此前分別於2012年、2015年和2018當選自民黨總裁。自民黨黨則規定禁止總裁四連任),代理黨魁菅義偉需下台,重新選舉新黨魁

百達投顧

中性

● 由於疫苗接種速度落後於其他主要經濟體,其經濟數據尚未有較明顯的復甦

富蘭克林證券投顧

中性

● 日本官方積極寬鬆貨幣政策與政策改革刺激經濟,致力推動經濟溫和擴張
● 日本大型企業具備國際競爭力與品牌價值,全球經濟回溫提振需求前景,且為外資青睞之投資標的

群益投信

中性

● 海外經濟活動恢復,帶動景氣循環類股走揚
● 最新一季財報與財測均表現優異
● 留意Fed縮減購債及變種病毒擴散風險

摩根投信

中性偏多

● 因Delta變種病毒肆虐,日本新冠肺炎新增確診數飆增,緊急狀態宣言的期限恐自現行的8月31日延長至9月中旬,且緊急狀態對象也考慮自現行的6都府縣進行擴大。在疫情衝擊下,經濟增速雖然由負轉正,但因動力不足而增長乏力。尤其佔日本GDP比重二分之一以上的個人消費季增率僅上升0.8%

中國

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 中國經濟動能趨緩,但仍屬穩健,且股市修正後評價更合理。企業獲利雙位數成長,關注政策支持產業,預期將5G、半導體等高科技投資將看到更多政府支持,碳中和相關也會是機會所在
● 下半年財政政策仍有空間。貨幣政策立場偏鬆,流動性充裕
● 中國經濟結構持續改變,個別公司產業仍將表現差異大。主動選股能力是關鍵
● 中美角力持續,從貿易戰、科技戰到金融戰。新聞訊息不斷,都將影響市場情緒 ; 產業監管政策趨嚴,對監管可能蔓延到其他產業擔憂持續干擾

百達投顧

中性

● 世界第二大經濟體的領先指標連續 11 個月下降,這是復甦正在失去動力的最新跡象
● 中國政府對科技、教育和房地產等產業的監管打擊也引發了對未來獲利能力的擔憂,並可能進一步降低高成長產業的價值

富蘭克林證券投顧

中性

● 官方政策給予支持力道、經濟與企業獲利動能回升
● 科技發展邁向新里程碑,創新與數位轉型結合國內消費蓬勃發展與市場整合,創造眾多投資機會
● 資本市場持續對外開放釋放改革紅利
● 大型網路企業政策監管風險引發市場短期震盪

群益投信

看多

● 中國人行政策中性偏寬鬆,資金動能可望回升
● 企業獲利增長支撐股市表現
● 留意產業監管政策影響

摩根投信

中性偏多

● 七月因接連監管政策出台,中國股市在信心受衝擊下大幅拉回。觀察過往陸股屬高波動市場,年內跌幅超過兩成而全年仍收漲的情況並不少見。而回顧MSCI中國指數在區間跌逾三成後,後市一個月、三個月與半年後均見跌深反彈。儘管政策面雜音恐仍造成短線波動,但經濟與盈利增長趨勢不變下,陸股當前估值已提供中長期進場極佳機會

新興市場

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性

● 新興市場經濟加速復甦,投資標的可找尋體質佳且企業獲利相對成長的國家如大中華地區
● 全球進到後疫情時代,通膨升溫迫使部分國家如巴西央行升息,消費、觀光、運輸、航空與能源相關的產業皆面臨持續性的不確定性,例如印度的疫情持續擴散,前波上漲後可能逢高面臨賣壓

百達投顧

中性

● 新興市場價格壓力正在累積
● 若美元與實質利率走高,新興市場通常表現較掙扎

富蘭克林證券投顧

中性偏多

● 新興亞洲國家人均所得與消費動能顯著提昇,透過內需消費多元題財,可望掌握新興亞洲穩健經濟成長投資契機
● 中國進行結構性改革、印度印尼加速基礎建設、南韓台灣科技產業具備競爭優勢,有利提升亞洲國家內生成長潛力
● 拉丁美洲多國目前利率水準偏低,且將受惠商品價格走強
● 須留意中國大型網路企業政策監管風險對整體市場影響

群益投信

中性

● 經濟持續復甦,風險情緒偏樂觀,吸引資金流入
● 循環性產業獲利預估持續上修
● 通膨升溫,部分國家開始升息,央行立場偏鷹派
● 部份拉美及亞洲國家疫情仍嚴峻,疫苗施打進度落後

摩根投信

中性

● 整體新興股目前成長風格較重,且短線美元走勢下檔風險有限

 

債券市場

高評等債

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性

● 聯準會開始釋放縮表升息風向,加上通膨不確定性仍在,利率從目前低檔彈升的可能性將使投資級價格相對承壓,但年初以來發債量低於過去同期,供給減少提供技術面支撐
● 部分投資級債企業開始減債調體質,投資宜擇優

百達投顧

中性

● 美國積極的推動一連串基礎建設與逐漸解封下,大量投資人作空國債

富蘭克林證券投顧

中性

● 新冠疫情發展、全球經濟具高度不確定性,驅動避險買盤
● 聯準會維持低利率,支撐債市流動性

群益投信

中性偏空

● 公債利率風險趨緩
● 股市震盪加劇,吸引避險資金流入

摩根投信

中性

● 利差已大幅收斂,估值相對較高

高收益債

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 高收益債違約率大幅下降,部分低景氣循環企業基本面狀況也大幅改善
● 短年期高收益債擁有較高息收且低存續期,對於利率與信用風險抵禦能力強
● 油價波動仍大,影響高收益債投資氣氛
● 若經濟基本面惡化,可能使利差擴大壓力增加,對高收益債而言較不利;短年期高收益債在過去利差彈升期間表現較為抗跌,可做為抗震標的

百達投顧

中性偏空

● 美國高收益債券的殖利率有史以來第一次低於通脹。也是自 2014 年以來首次低於美國股票的股利

富蘭克林證券投顧

中性

● 聯準會維持低利及購債規模不變,重申支持就業市場復甦,並且不擔憂通膨
● 景氣復甦及企業獲利改善
● 流動性壓力減緩,違約率有望進一步降低

群益投信

看多

● 景氣復甦支撐信用市場穩定
● 存續期間較短,利率風險較低
● 高息優勢可望吸引資金進駐
● 短期存在利差風險

摩根投信

看多

● 高收益債企業基本面改善及整體違約率下滑,可望持續支撐高收益債表現
● 相較其他券種,收益率仍具吸引力

新興市場債

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性偏多

● 整體新興市場債貨幣政策持續寬鬆,有利支撐債市
● 亞洲經濟成長佳、企業體質良好,亞洲企業債表現是波動較低的優選
● 後疫情時代仍需觀察民生活動能否回復正常,另外中國的地產類股相關高收益債受到少數標的價格重挫而影響信心
● 通膨預期推升殖利率,資金大進大出影響新興市場債的信心,對當地資產可能造成賣壓,新興市場基本面差異大,例如東協部分國家政治動盪,宜擇優布局,且建議以美元債為主

百達投顧

中性

● 通膨的壓力在數個新興國家出現,央行被迫進行趨緊的貨幣政策

富蘭克林證券投顧

中性

● 疫隨著疫苗接種提升,在經濟復甦的期待下,有利資金回流新興市場
● 歷經六~七月下跌後,部份高債息公債和貨幣已展現評價面投資機會

群益投信

中性偏空

● 低利環境令高息資產具吸引力
● 存續期間較長,易受美債殖利率急升影響
● 短期存在利差風險

摩根投信

中性

● 僅管全球景氣復甦有利新興債表現,且收益仍具吸引力,但需關注部分新興國家已開始升息

原物料

市場觀點

看好程度

論點

安聯投信

中性

● 隨疫苗施打普及有望控制疫情和帶動民生經濟,原油消費有機會回籠,航空運輸觀光等基礎民生消費相關產業活動逐漸回籠,原油庫存壓力逐漸下降,但Delta變種擴散對於需求面仍形成不確定性
● 拜登的基建計畫初步獲得共識,綠能成為全球共識,傳統的鋼鐵原物料取得大量的潛在需求,中長線原物料價格仍有支撐
● 原物料需求面看佳,但短線上受制於市場投資風格轉換,可能壓抑上檔空間

百達投顧

中性

● 通膨壓力可能會造成製造業回升力道放緩,故暫時維持中性觀點
● 原物料對中國需求狀況表現敏感,需觀察中國經濟增長是否能夠維持力度

富蘭克林證券投顧

看多

● 各國逐步重啟經濟活動、美歐國家疫苗接種加速、美國擴大基礎建設計畫,原油與金屬原物料需求回升
● OPEC+高度履行減產協議,有利油市供需狀況緊繃
● ESG議題當道,全球去碳化有利銅等基本金屬需求

群益投信

中性偏多

● 全球經濟延續復甦態勢,提振需求
● 美國推行大基建政策可望推升需求
● 留意美元升值風險

摩根投信

中性偏多

● 在低基期、解封帶動需求攀升以及疫情所造成的供應鏈瓶頸下,短線通膨仍將處於相對偏高水位,有利延續原物料相關資產行情

 

本月精選基金

基金名稱

主要級別

資本集團新視野基金

8881 美元

百達-精選品牌-HR美元

3950 美元

摩根全球創新成長基金(台幣)

26008 台幣

安聯歐洲成長精選基金-AT累積類股(歐元) 6559 歐元

富蘭克林坦伯頓全球投資系列穩定月收益基金美元A(acc)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

7253 美元

安聯收益成長基金-穩定月收類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

6514 美元

資本集團全球機會高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8805 美元月配

 

核心資產配置建議(建議投資期:3年或以上)

 

核心資產基金配置建議(建議投資期:3年或以上)

類型

資產類別

基金名稱

主要級別

基石

多重資產

摩根投資基金-多重收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

9602 美元對沖

富蘭克林坦伯頓全球投資系列穩定月收益基金美元A(acc)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

7253 美元

安聯收益成長基金-穩定月收類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

6514 美元

群益全民成長樂退組合基金A累積型(台幣)(本基金有相當比重投資於持有非投資等級高風險債券之基金且配息來源可能為本金) 16069 台幣
債市

高評等債種

PIMCO總回報債券基金 E級類別(累積股份)

9937 美元累積

安聯美國收益基金-穩定月收類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

6582 美元月配

風險性債種

資本集團全球機會高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8805 美元月配

資本集團新興市場債券基金(盧森堡) (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

8830 美元月配

摩根投資基金-環球高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

9598 每月派息

富蘭克林坦伯頓全球投資系列波灣富裕債券基金美元A(Mdis)股(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

7313美元

股市

核心股票

資本集團新視野基金

8881 美元

摩根全球創新成長基金(台幣) 26008 台幣

摩根士丹利美國增長基金A

9905美元

美盛銳思美國小型公司機會基金A類股美元累積型

6815 美元

KBI替代能源解決方案基金美元C股(美元)

3240 美元

衛星股票

資本集團新經濟基金(盧森堡)B(美元)

8884 美元

摩根基金-美國科技基金(美元)(累計)

9661 美元

百達-精選品牌-HR美元

3950 美元

安聯歐洲成長精選基金-AT累積類股(歐元)

6559 美元

駿利亨德森遠見基金-泛歐地產股票基金A2歐元

8909 歐元

富蘭克林華美AI新科技基金(美元) 25082 美元
安聯台灣智慧基金 22012 台幣
統一強漢基金(台幣) 13011 台幣

以上資料來源(除特別說明):Reuters,中租投顧整理,以上資料時間(除特別說明):8/31/2021

立即登入