美國仍享有穩健優勢，新興市場低點可能落在年中

新興市場今年第二季度的調整回落，除了美元走高外，還有美中貿易摩擦升溫，導致第二季度成熟市場股債跑贏新興市場。金融市場本質是承擔風險，才能擁有高報酬，投資人應避免對某類資產過度樂觀或過度悲觀，同時做好資產配置，方能分散風險。整體而言，在聯準會維持升息路徑下，先鋒仍維持股優於債的看法。在市場充滿觀望與擔憂氣氛下，先鋒認為成熟市場經濟成長仍然穩健，不確定性較低；新興市場股債在經過價格修正後，投資價值逐步浮現，似乎提供投資人進場的機會。

美國市場不確定性低

美國市場在今年以來表現突出，背後的因素在於經濟強度高於其他國家，加上受益於減稅，促使今年S&P 500指數EPS成長率達2成。此外，在貿易摩擦方面，中國或是歐洲與日本，能對美國反報復的關稅金額，難以跟美國加稅金額比擬，換言之，美國上市企業EPS受貿易摩擦的影響低於其他國家。相對更高的確定性使美股享有更高的溢價，這也是上半年美股得以跑贏其他全球主要市場的原因。歐洲景氣指標自去年第四季度起已經趨緩，但歐洲經濟驚奇指數顯示股市已反應大部分壞消息，歐股估值顯示仍有投資價值。日圓與指數相關性今年以來已經降低，東證指數估值顯示有投資價值，適合走價值型的投資人。

新興市場之前的跌幅應已經計入了較為悲觀的預期

新興市場今年的大幅調整，主要來自兩個因素，聯準會升息的次數由三次增加為四次，導致四月美元急升，特別是新興市場中，經常帳赤字/GDP比重高的國家，如土耳其與阿根廷股匯大跌也連帶影響其他體質已經改善的國家。新興市場第二次打擊則來自貿易摩擦，拖累的國家主要是中國為首的北亞市場。高盛認為新興市場經濟動能走弱，或許是真正修正的原因，貿易戰與美元走強只是觸媒。高盛預估新興市場經濟動能於7月落底，屆時新興市場股債可能落底。

美國總統川普於7月20日在接受《CNBC》訪問時表示，如果有需要，他願意對進口到美國的每一件中國商品徵收關稅。美國期中選舉是川普製造貿易摩擦的戰術目標，最好的狀況是金融市場對此議題逐步淡化，最差拖至11月初美國期中選舉結束。新興市場之前的跌幅應已經大部分計入了較為悲觀的預期，但短期不確定性的存在，保守投資人可視為衛星持股，分批加碼。

高收益債總報酬以配息為主

高收益債殖利率對升息較有緩衝，經濟也持續復甦，違約率維持低檔，JP Morgan預估2018年美高收全年違約率維持於2~2.5%低檔，但利差無收斂空間，獲利以配息為主。當下新興市場國家基本面，如經常帳佔GDP比重，與預算赤字佔GDP比重等相較2015年時，或多或少有所改善，僅少數國家如土耳其惡化。而原物料價格也非如2015年時持續走弱。本次新興市場回檔提供投資人進場布局機會。

原物料基金可用來規避通膨風險

景氣回升的晚期階段，產出缺口逐步封閉，加上勞動市場改善，貨幣政策正常化，物價回升。原物料基金往往是在投資組合中用來規避通膨風險的工具，因此建議積極投資人可少量配置。

先鋒針對不同類型投資人八月份資產配置建議