美國資產仍是當今市場投資主軸，積極投資人欲參與新興市場，建議以波段操作為主，但難度大。觀察這幾次股市回檔，全球資金並非全面性看空而退場，而是往防禦性資產靠攏，因此建議投資人拉高配置低波動、多元資產類基金，規避波動風險；固定收益資產，具浮動利率特性的美國房貸收益證券，為配置美元優質債的較佳選項，此外，美元計價新興市場債投資價值開始浮現，積極型的投資人可配置較高比重。

不同類型資產配置最新建議

低波動、高品質較獲投資人的青睞

基於中美貿易戰、義大利財政、阿拉伯與西方世界交鋒等議題， 10月金融市場行情波動上升，VIX恐慌指數約有半月時間在20之上，資金轉往低波動（低風險）、全球型、高股利，與高財報品質（低負債、高股東權益報酬率企業）等資產，成熟市場表現持續優於新興市場。以投資風格觀察，市場投資人忽視價值面，低本益比並沒有獲得吸引力，反而是動能強的市場呈現強者續強的態勢。

目前美國10年期與2年期公債間的利差，大致維持在20至30bp左右，而近期美國ADS商業狀況、就業報告與製造業ISM指數顯示沒有衰退跡象，如此股市年底通常有資金效應，但有鑒於牛市已接近後期，波動可能會放大。基於減稅影響消退，美股EPS明年的增速，預料將由今年的21.5%降至7.7%，回歸歷史平均水準。成熟市場中，歐股表現易受義大利等政局不穩影響，只要對南歐國家政局擔憂情緒仍在，歐洲金融股往往表現不及大盤，儘管明年歐美EPS成長率差距縮減，但美國成長動能仍高於歐洲，因此美股優於歐股。

新興市場表現易受美元與貿易摩擦影響

自2018年起，新興市場上市企業EPS增長動能再度弱於成熟市場，為今年成熟股市優於新興股市的原因之一。此外，新興市場股市表現易受美元強勢超乎預期，或是貿易摩擦升溫影響，當風險意識一走高，資金傾向美元靠攏，進而支撐美元，但不至如4月快速上揚，然而只要新興國家政經有風吹草動，經常帳赤字或債務佔GDP比重高的國家往往走跌，因此保守投資人宜避開雙赤字高的國家如巴西、南非等。

貿易摩擦議題可能持續至美國期中選舉之後，市場仍會把資金放在貿易摩擦中不確定性最低的美股，預期新興市場估值(本益比或股價淨值比)可能回至2016年初的低點，若貿易摩擦獲得解決，新興市場在估值便宜下，則反彈機會高。

美元計價的新興市場債投資價值浮現

主權債違約的案例不多，較重大的是1998年俄羅斯與2001年阿根廷主權債違約；不過新興國家能向國際貨幣基金組織IMF借款，以緩解流動性危機，而IMF為避免引發連鎖反應，往往會介入救助。或是債務國與債權國就利率，還債期間和本金減免進行協商，也就是進行債務重組。目前美元計價新興市場債的信用利差，已經貼近美國高收債信用利差，隱含投資人對主權債違約風險的擔憂接近美國高收益債發債企業，投資價值開始浮現*。債券資本利得短期固然會受利率上升影響，但若持有到期，在沒有違約下，投資人將取回本金與各期配息，因此投資期間越長，正報酬機率與平均報酬往往有所提升。

高收益債殖利率對升息較有緩衝，且信貸標準寬鬆的環境持續，違約率無大幅上升理由，最大問題在於資本利得空間小，報酬來源將以配息為主。美國高收益債較不受貿易摩擦影響，如同美國股市，美國高收益債享有確定性較高的優勢。

新興市場債信用利差接近美高收，投資價值浮現

用低波動基金來參與市場

股市進入末升段的特色即是物價與利率上升，資產預期報酬降低以及波動性增加，本益比無法提供太多的保護空間。目前資產配置主要建議低波動基金（含多元收益類基金）、或是房貸收益商品（投資級債為主），畢竟當下衰退風險較低，不建議全部退場，喪失參與市場行情的機會，未來衰退風險上升時，再傾向日圓、公債甚至現金等典型避險資產。