今年全球市場一波未平，一波又起，歷經大小事件，股債波動加大，顯示金融行情逐步邁入末升段(late-cycle)，但是有個金融資產具備抗波動、受惠升息、高評等等三種優勢，在今年仍逆勢上揚，即便在美股10月修正之際，也展現其抗震的能力，那就是美國房貸風險移轉證券(CRTs)；由於聯準會預期至明年仍將持續升息，表示美國景氣依舊穩健，因此CRTs有望同時受惠於經濟成長及利率上升(浮動利率證券之票面利率將隨升息時調高)。

浮動利率資產-CRTs今年表現優異

房貸市場已今非昔比

一般投資人聽到房貸兩字，馬上就想到金融海嘯「次級房貸」危機，其實經歷過2008年危機過後，美國政府及金融機構痛定思痛，在加強監管與提高授信標準下，次級房貸餘額已持續萎縮，目前房貸借款人的FICO*分數相較過往大幅提高，大多數借款戶分數在700分以上，而一般650分以上已代表借款人有極佳的信用紀錄。

在政策引導下，房地美、房利美(兩房)為首的政府支持機構，以「再保險」的方向，創造了新的房貸抵押證券相關產品：風險移轉證券(CRTs)，並保留一定比例後，其餘釋放到市場。由於這類型債券有浮動利率特性，加上整體授信標準嚴格、美國經濟穩定成長下，因此獲得對房貸市場收益有興趣的投資人的青睞，自2013年7月問世以來規模持續穩定成長。

房貸授信標準趨嚴

CMBS投資價值浮現

CMBS(商業不動產抵押貸款證券)過去因為消費者的行為模式改變，在網際網路購物開始成為主流，傳統購物商場不敵線上電子商場成本較低的壓力，以服飾業為主的商場紛紛關門大吉，但近年存活下來的商場，也不斷開創新的營運模式，如引進健身房、汽車經銷商、餐廳、電影院進駐，成為多元複合型商場。

所以原本仰賴服飾業所維生的商場，近期營運上又展露出曙光，加上實體零售業因亞馬遜等電商崛起，市場對於CMBS價格有過度悲觀的可能，其投資價值漸漸提升，且與相同評級的美國公司債相較，收益率明顯優於後者。

CMBS殖利率高於美國公司債

景氣支持美國房市

美國10月ISM製造業指數為57.7，連續26個月高於榮枯線(50)，顯示經濟仍具成長動能，而除了失業率維持在低檔3.7%外，薪資年增率更創下逾9年來最猛的3.1%。在基本面有利下，以CRTs為首的美國房貸證券今年展現相當高的抗震性，以及抗升息能力，而相關基金也具備月配息級別的選擇，對偏好月配息的投資人來說，可謂三個願望一次滿足。

ISM製造業指數仍在高檔