2018年在美國利率快速上升的壓力，以及部分新興國家的負面消息下，新興市場債遭遇沈重的賣壓，根據EPFR全球共同基金資金流向統計，新興債基金2018年度全球共流出約109億美元；不過，隨著美國聯準會態度從鷹派轉為鴿派，市場重新開始青睞跌深的新興債，2019年以來截至1月16日，全球新興債基金共獲淨流入49億美元，而在目前收益率仍具吸引力下，新興債有機會在今年一吐怨氣。

圖一、新興美元債指數近期表現強勢

新興國家「底氣」相較過去兩次危機改善許多

過去由於新興國家實力不足，加上匯率制度缺乏靈活性，對國際投機者攻擊貨幣的保護較為脆弱，然而目前主要新興國家大多採用更加靈活的匯率制度，且外匯存底較過去亞洲金融風暴(1997)、次貸風暴(2007)兩次危機時雄厚，系統性風險已明顯較低(詳見圖二)。

由於外匯存底的主要貢獻常來自於出口，對於國家穩定匯率能力有重要影響，一定程度表彰其國際清償能力，所以當一個國家的外匯存底較高時，其應對風險能力較佳，圖一為幾個重要的新興市場國家外匯存底，當中可以觀察到近20年來，自從經歷過亞洲金融風暴過後，許多新興國家的匯率由固定匯率制改成浮動匯率制之後，外匯存底明顯改善。 此外對照各國信用風險利差(CDS)與經常帳(CA)佔GDP比(如表一)，兩者呈現負向關係，因為當一個國家的經常帳盈餘佔經濟產值比例越高，信用風險通常越低且越穩定。

圖二(左)及表一(右，國家經常帳餘額與CDS)

殖利率已在相對高水位

綜上所述，整體新興國家的違約風險相對有限，但新興債殖利率在2018年受市場因素大幅上升，過去歷史資料顯示，當殖利率大於6%通常新興債指數波段相對低點(詳見圖三)，且在收益率具吸引力下，此時投資新興市場美元債的機會與價值逐漸浮現。

圖三、目前新興債殖利率處在較高水位