美國聯準會在3月FOMC會議決定將基準利率維持在2.25至2.5%間，符合年初起市場偏鴿派的預期，此外聯準會預估今年將維持該利率不變，2020年升息一碼，跟2018年Q4會議相比，2019年少於原先預計的一次、2020年則少於原先預計的兩次，並在今年9月將提前結束縮表流程，且到期的MBS將再投入美國公債，整體而言，聯準會態度明顯趨於保守，有意避免掉入「流動性陷阱」，貨幣政策整體應以寬鬆看待。

美國GDP與PCE的部分，此次聯準會微幅下調2019~2021年約0.1~0.2%；失業率2019~2021年則上調0.1~0.2%，雖與去年年底相較略差一些，美國總體經濟狀況仍算健康。

歐洲央行在3月7日宣布出乎市場意料之決策，再度提出經濟刺激的方案，今年預計不升息且推出長期低利率的貸款方案，以提振下行的歐元區經濟，然而在3月22日德國PMI數據出爐，跌破市場眼鏡為44.7，使投資人基於避險需求，美國3個月與10年公債利差進而倒掛，再度引發部分投資人情緒恐慌，我們認為由於美國經濟仍穩健的狀況下，此次恐慌的修正反而是逢低布局美股的好機會，至於歐高收由於利差偏高，可以持續觀察後續市場動向，找尋進場機會。

聯準會本次對美國經濟預期

美國企業表現有望在上半年築底回穩

觀察美國ISM製造業指數近20年來的周期走勢，往往在高檔向下滑落時須歷經10~12個月，且跌破50榮枯線的機率並不大，隨後又反轉向上，目前處在下行的階段近7個多月，有望在今年下半年反轉，加上彭博資訊顯示，分析師普遍預期美國企業今年上半年利潤因減稅效應淡化、庫存調整，再者目前估值在較高水位，短期內可能並不樂觀，然而下半年屬傳統旺季，加上消費者信心仍處在高檔131.4，若Q2出現修正時，投資人不妨藉此機會逢低布局，等待獲利改善效益發酵。

美國ISM製造業指數與實質GDP成長率(%)

歐高收債市值得持續觀察

由於歐元區於去年下半年經濟下行讓花旗驚奇指數持續探底，並在今年Q1有回升的跡象，但是由於新出爐的德國PMI出乎預期地差，驚奇指數再次下挫，近期轉正的機會渺茫，不過歐高收利差於今年出現罕見高於美高收利差，由於歐高收利差長期低於美高收(圖一)，儘管歐洲債券雖票面利率較低，但或許有資本利得的空間，投資人可以在歐元區經濟出現回穩時，擇時進場。

新興市場債市殖利率仍吸引人

1月時由於聯準會有鴿派傾向，讓投資人有弱勢美元的預期，加上新興國家經濟狀況別於去年，普遍改善，年初新興市場債皆有不錯的表現，不過綜觀新興市場殖利率，在油價大跌後，實際上新興市場債相對於美國債券風險溢酬可能仍受到投資人青睞，例如(圖二)中巴西、印尼和南非的實質殖利率最高，超過4%，在彭博巴克萊新興市場政府債券指數涵蓋的23個新興經濟體中，有18個對通膨風險的補償高於美國債券。

(圖一)歐高收利差罕見高於美高收利差(%)

(圖二)多數新興國家債券實質利率高於美國債券

本次配置說明

由於世界三大經濟體-美國、歐元區、中國在全球景氣成長放緩下，短期貨幣政策同步寬鬆，投資人抱著既期待又害怕受傷害的心態進入市場，風險性資產與避險性資產皆受到市場青睞，因此本次股債配置建議趨於中性，以因應寬鬆分為以及景氣末升段的行情，股市部份美國與中國股市若在Q2修正時可以逢低分散布局，債市則以新興市場債及信評較佳投資等級債為宜。

各類型投資人資產配置建議

本月精選基金