今年以來全球整體行情可以說是驚驚漲，去年年末恐慌的情緒已幾乎不復存在，如CNN恐懼貪婪指數(Fear&Greed Index)近期仍指向貪婪，VIX恐慌指數也維持在象徵風平浪靜的15之下，而全球景氣也有望在下半年回升，因此整體股市和風險性債種中長期展望依舊樂觀。不過，在股市重壓的投資人，不妨在短線漲幅已高下部分落袋為安，移轉資產至優質級的亞洲債券，調節投資組合的平衡，但是，手上股市部位過低或是欲進場的投資人，仍建議採定期扣款的方式分散佈局，適度增加股市的投資，才不會錯過市場趨勢，同時又不失謹慎。

美國經濟依舊有韌性

4月份聯準會褐皮書顯示美國經濟在3~4月以溫和的速度增長，其表示儘管目前全球貿易狀況因貿易戰仍存在些許不確定性，但美國房屋銷售數據表現開始有微幅改善(受益於聯準會鴿派的政策)，就業狀況依舊緊俏(如下圖)，如3月份非農就業新增人數從2月份底部反彈至196,000人，而失業率維持在低檔3.8%，因此聯準會官員們對今年美國景氣皆有不錯的預期。

債市方面，先前聯準會於3/19公布今年利率決策後，造成美國公債債市不小波動，係因美國短債供給量持續擴大，市場對此及景氣有所疑慮，使景氣預測指標10Y-3M利差翻負，而4月以來美國公債殖利率顯示，10Y與2Y殖利率都有上升的跡象，且殖利率曲線開始變陡峭，間接顯示投資人當初的疑慮有所緩解、目前景氣衰退機率不大，因此，我們認為今年美國景氣適合以中性偏樂觀來看待。

美國近期就業數據表現顯示經濟具有韌性

在景氣有更多轉佳證據前仍須謹慎

目前景氣成長處在相當微妙的狀態，投資人仍須小心翼翼地在景氣末升段中參與市場，消費者的信心顯得格外重要，雖然近期全球貿易戰不時傳出利多的消息，如中美之間首長相互參訪 ，並釋出可能於5月談妥的消息，歐洲卻因波音飛機補貼事件，傳出不惜開出將近高達120億歐元的關稅清單，而川普難以捉摸的個性，也可能隨時干擾市場。

去年因為美中貿易戰，衝擊到正在放緩的中國市場，因此減速效果遞增，使中國股市雪上加霜，外溢效果甚至影響到歐元區經濟(對製造業需求減弱)，德國製造業又面臨趨嚴的汽車排放法規，使近期歐元區的經濟處在低迷的狀態。因此在今年各國政策面也是值得注意的指標之一。

歐元區製造業PMI仍低於50

S&P500 Q1獲利有望與去年持平

根據彭博彙總資料顯示，今年市場普遍預期Q1標普500盈餘季減幅度為三年來最大(-4.8%)，縮減幅度明顯大於10年平均-2.3%，而觀察年增率的部分，若含減稅效果，今年Q1盈餘預估是-2.5%，排除減稅效果的數據，依照德意志銀行預期，則將近與去年持平，並沒有太悲觀，建議投資人可在拉回時再做布局。

S&P500 EPS年增率(%)(排除減稅效果)

中國3月份經濟數據有改善的跡象

中國3月份CPI與PPI如市場所預期的回升(如圖一)，CPI反彈的原因在於惡劣天氣的因素，推升了蔬菜價格的上揚，其影響效果應該只是暫時性，目前豬肉供應端吃緊，可能支撐長期CPI的走勢，但距離中國目標通膨的3%還有一定的距離，加上全球經濟放緩的氛圍下，大宗商品價格長期有下行的壓力，中國貨幣政策未來仍以寬鬆看待。

PPI於3月份微幅反彈，主要因部分大宗商品價格上揚，如油價和鐵礦石，就長期來比較，仍低於長期平均的4.4%。

中國公布第一季GDP成長率為6.4%(如圖二)，超出市場預期的6.3%；3月份零售銷售額增長8.7%，且工業產出年比從去年12月至今也持續攀升，顯示中國在去年年底祭出多種刺激政策後，數據上開始回溫，因此可留意波段操作的空間。

(圖一)CPI有改善，但是是受益於蔬菜價格的上揚，不宜過度樂觀

(圖二)中國3月份新出爐數據出乎預期地佳

前緣市場債券潛力不容忽視

新興股債市去年歷經一番大幅修正後，今年強勢回歸，其中前緣市場美元債券仍有基期相對低的優勢，且平均殖利率優於其他風險性債市，在全球投資人風險胃納顯著轉佳下，是今年相當具有潛力的市場。

與一般投資新興市場美元債多以金磚四國與大型新興國家為主不同，前緣市場美元債是以非洲、中美洲、中亞小型國家為主，在風險特性考量下，市場自然要求較高的殖利率，但過去長期歷史平均而言，前緣市場美元債的違約率實際上比美高收來的更低。此外，即便未來聯準會升息，由於前緣市場美元債與全球公債相關性低，具有抗升息的特性，因此在全球多頭趨勢下，會是很值得關注的風險性債種。

總結

在整體市場趨勢仍偏多、同時股市估值已處在相對較高水平的情況下，我們建議投資人重新調整投資組合的平衡。股票佔比過重的投資人，可以趁機調節並拉高債券比重，將投資組合的波動度往中性方向調整；而尚未佈局股市的投資人，建議用定期扣款的方式建立股票部位，適度參與多頭市場。風險性債種如高收益債、新興市場債(含前緣市場債)，在寬鬆環境下建議續抱，空手的投資人則可分批進場。

各類型投資人資產配置建議

本月精選基金