LPR新制上路，中國股市影響？

完善貸款利率機制，是中國金融改革的重中之重。為了提高利率傳導效率，讓利率政策能有效落實，中國人民銀行公布新的貸款市場報價利率（Loan Prime Rate, LPR）的計算機制，用以提高LPR的市場化程度，並期許新制度能增加對銀行貸款利率的引導作用，而這些變革又將對投資市場帶來什麼影響呢？

中國貸款需求疲軟，如何提振是關鍵

圖一、中國的銀行信心與貸款需求疲軟

資料來源：Bloomberg；先鋒投顧整理；資料日期：2009 Q3~2019 Q2；本資料僅為歷史數據，並不作為投資獲利的保證。

中國面臨經濟轉型，要從原本的出口大國，轉型為內需消費大國，從原先的世界工廠，變身成為世界的商場，而為了要達成這個目標，如何提振內需與刺激消費，是未來金融政策的重點。

學理上，刺激內需的有效方法之一就是降低貸款的利率，當貸款利率降低，會提高企業或個人申請貸款的意願，而申請到的貸款，無論是拿來投資或是消費，都可以活絡中國的經濟。而我們從圖一可看出目前中國的銀行信心與貸款需求疲軟，因此，該如何提振銀行的信心與貸款需求，是中國政府目前需關注的議題。

新制度上路，讓利率政策有效落實

圖二、新舊制度比一比

資料來源：Bloomberg；先鋒投顧整理；資料日期：2019/08/19；本資料僅為歷史數據回測，並不作為投資獲利的保證。

當然，中國政府也知道降低貸款利率能創造貸款需求，但在舊制度下，中國的政策利率並無法有效影響貸款利率（見圖二）。以往銀行的貸款利率是參考貸款基準利率來調整，而貸款基準利率與政策利率並無實質掛鉤，簡單來說，舊的利率制度限制了政策利率對銀行貸款利率升降的影響，使得中國的利率政策無法有效落實到企業與民間。

在新制度下，貸款利率需參考貸款市場報價利率（LPR），而LPR又是參考政策利率（使用中期借貸便利利率，MLF），在這樣的架構下，確實能改善利率傳導的效率，並在央行調降政策利率時，有效降低企業與個人的融資成本。

對中國股市的影響有限

新制度主要目的是改善利率傳導的效果，並非直接影響企業的獲利，（僅部分銀行業可能受到衝擊，因借貸利差可能縮小），短期內預計對整體中國股市影響不大，然而中長期來看，若能透過新制度有效改善利率政策的傳導速度，使得中國央行在推行貨幣政策時能更有效影響到企業與個人，增加了中國央行對整體經濟的掌控度，有助中國整體金融環境的發展與穩定。

中國股市價值浮現，定期定額長期投資

近期的貿易戰與香港議題，使得中國與香港股市皆有回檔，目前中國股市的本益比為13（採MSCI中國指數，資料日期8月19號），低於近三年平均的14.3，中長期投資買點浮現，加上中國股市波動大的特性，建議投資人可考慮定期定額投資中國基金。

根據歷史經驗（圖三），定期定額投資中國股市，無論是1年、3年或是5年，平均報酬都高於全球股市，建議投資人可在最近中國股市相對便宜時逢低佈局。

圖三、中國與全球股市定期定額報酬比較

資料來源：Bloomberg；先鋒投顧整理；資料日期：1998/12/31~2019/07/31；指數使用MSCI相關指數，使用美元計算總報酬；本資料僅為歷史數據回測，並不作為投資獲利的保證。

先鋒投資策略

先鋒投顧認為，近期的中國股市價值面浮現，建議投資人可以分批佈局中國基金，標的部分以Ｈ股相關的基金為主，因為Ｈ股相比中國Ａ股處於折價的狀態（AH股溢價指數8月19號收盤為131.4且高於三年平均123.9，顯示A股相比H股較貴），加上Ｈ股位於香港，相比Ａ股，較受國際資金的青睞。

先鋒推薦

以上資料來源(除特別說明)：Bloomberg；先鋒投顧整理；以上資料日期：2019/08/20