中美握手言和，中國股市擁3利多

自2019年10月11日中美貿易停戰以來，中國股市上漲16%(採MSCI中國指數，2019/10/11~2020/01/14)，表現不俗，隨著美中簽署第一階段協議，我們對於中國股市展望樂觀，近期也觀察到3大利多，有機會讓中國股市更上一層樓。

美國釋善意，貿易紛擾降低

圖一、中美第一階段協議簽署重點

資料來源：USTR、Bloomberg，先鋒投顧整理；資料日期：2020/01/15。

第一個利多就是中美關稅攻防已暫且休兵，經歷近3個月的協商討論，美國和中國終於在2020年1月15日正式簽署第一階段貿易協議，雖然大家最關注的關稅部分，並沒有完全取消，需等待第二階段協議再討論，但美國已承諾會將去年9月1日對1,200億美元中國商品增收的關稅減半至7.5%，作為交換，中國會在兩年內加大購買美國的商品與服務，金額不得少於2,000億美元。協議中也提及匯率、技術移轉與金融服務等領域，詳細資訊可參考圖一整理。

此外，在協議正式簽署前，美方進一步釋出善意，將中國從外匯操縱國名單移除，從雙方目前良好的互動看來，我們認為原本受貿易戰疑雲拖累的中國股市與製造業，應有機會撥雲見日，反轉向上。

中國央行大撒幣

圖二、中國調降存款準備率與LPR利率

資料來源：Bloomberg、先鋒投顧整理；資料日期：2010/01/01~2020/01/12。本資料為歷史數據，不為未來投資獲利之保證。

第二項利多是中國央行的寬鬆政策：降準+降息。央行為了穩定金融體系，於2020年1月1號宣布調降金融機構存款準備率0.5%，預期此次降準約可釋放約8,000億人民幣的資金到金融市場中，同時，中國央行也宣布從2020年1月開始，中國營運的所有銀行需全面使用新制的貸款市場報價利率(LPR)，以提升政策利率的實際傳導效果(關於LPR文章請參考之前研報)，從圖二可看出LPR新制從去年8月至年底已調降2次，預期此舉可以降低整體企業與個人財務槓桿的壓力，穩定企業與個人的投資信心，有利經濟維持溫和擴張。

中國企業獲利效率轉佳

圖三、中國企業股東權益與保留盈餘走高

資料來源：Bloomberg、先鋒投顧整理；資料日期：2020/01/14。使用MSCI中國指數；普通股權益報酬率取2015/01/01~2020/01/10；每股保留盈餘取2000/12/31~2019/12/31。此資料僅為歷史數據，不為未來投資獲利之保證。

最後，中國企業獲利效率轉佳也支持我們看好中國股市未來潛力。投資一家企業，無非是希望這間企業能替投資人賺錢，通常我們會使用股東權益報酬率(ROE)來做為企業獲利效率的參考指標，當ROE數值越高，代表該企業能越有效率地替股東賺錢。

由圖三我們可以看出中國股市的ROE從2017年後持續轉佳，目前股東權益報酬率約為13.4%，已回升至2018年水準，預期在貿易緩解與中國央行釋放流動性的環境下，有利中國企業獲利走升(彭博分析師預估中國未來12個月每股盈餘成長率為19.8%)，股東權益報酬率也有機會繼續提升。

同時，我們也發現到中國企業的保留盈餘部位持續攀升，表示中國企業獲利隨時間持續累積，而保留下來的盈餘，不僅可用於擴大原本規模與投資新技術等，增加企業經營管理的彈性，提供企業更好的風險應變能力，也可用於回購股票，此舉可支撐股票價格。

先鋒投資策略

中美貿易協商簽署第一協議、中國央行釋放流動性與中國企業營運能力轉佳，皆支持我們看好中國股市未來走勢，加上全球目前投資氣氛樂觀，相比創新高的美股，中國股市仍處於相對低檔，具備補漲空間，建議投資人可注意中國股市並佈局相關股票型基金。

先鋒推薦

以上資料來源(除特別說明)：Bloomberg，先鋒投顧整理；以上資料日期(除特別說明)：2020/01/14