回顧2019，展望2020投資契機

2019年是投資市場豐收的一年，在全球主要央行紛紛釋放流動性、歐美重起購債的刺激下，抵銷中美關稅、殖利率倒掛與英國無協議脫歐等負面干擾，綜觀2019全年，全球股債市皆有不錯的表現，讓我們一起來回顧2019年投資市場的“漲”相吧！

股票市場回顧：俄羅斯一枝獨秀！

圖一、2019年全球主要股市表現前10名

資料來源：Bloomberg，先鋒投顧整理；資料日期：2019/01/1~2019/12/31。採美元計算總報酬。股市由左至右分別採用俄羅斯RTS美元指數、希臘雅典ASE指數、布加勒斯特交易所指數、瑞士SMI指數、紐西蘭NZSX指數、台灣加權指數、美國標普500指數、義大利富時MIB指數、愛爾蘭綜合指數、哥倫比亞COLCAP指數。本資料為歷史數據，不為未來投資獲利之保證。

2019年，對股票投資人來說是甜蜜的一年，代表全球股市的MSCI世界指數上漲25.2%，是自2009年以來最佳的表現，同時MSCI新興市場指數也上漲15.4%。若再細看各國股市表現(見圖一)，可發現前10名市場中，有9個市場總報酬都超過30%(以美元計算)，其中，以俄羅斯股市表現最佳、希臘緊追在後，台灣、美國股市則位於第5、6名。

俄羅斯央行在2019年降息5次刺激經濟，加上工業生產、消費數據轉佳與油價提振，使俄股全年總報酬達56%，是全球股市中表現最強勢的市場；希臘經濟成長轉佳，2019Q3希臘GDP年增率為2.7%(對比歐元區僅1.2%)，且7月選舉選出親商政府，支持希臘股市年終收盤上漲，總報酬達49.5%。台灣股市受惠中美貿易轉單效應與外資持續買超，支持股市上揚；美國股市則受惠於本身勞動市場健康、企業財報佳與聯準會降息刺激。

債券市場回顧：美元投資級債、美高收債報酬亮眼

圖二、2019年債券市場表現

資料來源：Bloomberg，先鋒投顧整理；資料日期：2019/01/1~2019/12/31。採美元計算總報酬。使用彭博巴克萊債券相關指數。本資料為歷史數據，不為未來投資獲利之保證。

全球央行的鴿派政策與歐美央行的購債計畫，應是2019年債券皆為正報酬的主要原因之一(圖二)。其中美元投資債總報酬為14.5%，位居首位，而2至7名則為風險性債種(高收債與新興債)，報酬介於9.5%~13.8%之間，之後才為政府債與其他投資級債券。

2019年8月時因貿易戰衝突升溫，股市震盪，後續又出現殖利率倒掛，投資人擔憂經濟衰退到來，美國聯準會為了穩定金融市場，降息三次，並重啟購債，歐洲央行也隨之跟進，歐美央行的鴿派政策支持了債券價格。而8月份出現的中美關稅衝突推升避險需求，使得投資級債與政府債進一步上揚。後來，中美兩國於10月傳出佳音，雙方達成共識，並準備簽署協議，市場情緒轉為樂觀，股市上漲，引領與股市高度相關的高收債走高。新興美元債部分也因新興市場央行降息加上殖利率高，吸引市場游資回流。

外匯市場回顧：俄羅斯盧布表現強勁

圖三、2019年主要貨幣對美元升貶幅度

資料來源：Bloomberg，先鋒投顧整理；資料日期：2019/01/1~2019/12/31。本資料為歷史數據，不為未來投資獲利之保證。

回顧匯率走勢，2019年美元指數收於平盤附近，全年小幅上漲0.22%。觀察各主要貨幣對美元升貶幅度(圖三)，升值幅度前三名為俄羅斯盧布、以色列謝克與加幣。俄羅斯與加拿大為石油出口國，油價的提振(全年布蘭特原油上漲25.8%)使得匯率走強；以色列謝克則因為本身經濟成長與低通膨(2019年第三季GDP年增率為4%，通膨率0.3%)，支撐匯率走升。

對美元貶值幅度較多的前三名為阿根廷披索、土耳其里拉與智利披索。阿根廷披索對美元貶值37%，因其本身經濟衰退、通膨高升與高失業率所致；土耳其也因自身的經濟疲軟(第二季經濟衰退-1.6%，第三季成長0.9%)拖累里拉走勢；智利則因為國內爆發大規模抗爭事件，政局不穩定使智利披索走貶。

2020先鋒投資展望

回顧2019年，雖有市場雜音影響市場波動，但以結果來看，整體股票、債券市場皆有不錯的表現。展望2020年，我們預期全球主要央行仍會維持當前寬鬆的貨幣政策，且中美貿易協商預期於1月15日簽署，進展樂觀，加上美國選舉的政治利多，料股票市場仍有上行機會。債券市場部分，則看好全球低利環境，料公債殖利率彈升有限，且目前市場相對樂觀，可增加佈局新興債與高收債等殖利率相對有吸引力的債種。

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以上資料來源(除特別說明)：Bloomberg，先鋒投顧整理；以上資料日期(除特別說明)：2020/01/02