中美握手言和,中國股市擁3利多 | 中租投顧

2020-01-17

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中美握手言和,中國股市擁3利多

20191011日中美貿易停戰以來,中國股市上漲16%(MSCI中國指數,2019/10/11~2020/01/14),表現不俗,隨著美中簽署第一階段協議,我們對於中國股市展望樂觀,近期也觀察到3大利多,有機會讓中國股市更上一層樓。

美國釋善意,貿易紛擾降低

圖一、中美第一階段協議簽署重點

關稅調整

  1. 美國將91日起對1,200億美元中國商品徵收的15%關稅減半至7.5%
  2. 剩餘2,500億美元的25%關稅留待第二階段貿易協議再談

增加採購

中國需在未來2年內,在2017年採購金額基礎上,增購至少2,000億美元的美國商品與服務,將聚焦於製造業、農業、能源與服務業等四大領域

匯率議題

為加強整體經濟環境和匯率穩定,並確保中國不能使用貨幣操控來不公平地與美國出口商競爭

技術移轉

中美一致同意,無論哪一方都不應要求或施壓個人以技術轉移才能開展業務或取得監管單位的許可。且若發生訴訟,中國政府需提供公正、透明的訴訟程序

金融服務

讓美國銀行機構、保險公司和其他金融服務公司得以擴張中國市場,其中包括快速審查信用卡公司和美方信用評等服務的授權許可

資料來源:USTR、Bloomberg,先鋒投顧整理;資料日期:2020/01/15。

第一個利多就是中美關稅攻防已暫且休兵,經歷近3個月的協商討論,美國和中國終於在2020年1月15日正式簽署第一階段貿易協議,雖然大家最關注的關稅部分,並沒有完全取消,需等待第二階段協議再討論,但美國已承諾會將去年9月1日對1,200億美元中國商品增收的關稅減半至7.5%,作為交換,中國會在兩年內加大購買美國的商品與服務,金額不得少於2,000億美元。協議中也提及匯率、技術移轉與金融服務等領域,詳細資訊可參考圖一整理。

此外,在協議正式簽署前,美方進一步釋出善意,將中國從外匯操縱國名單移除,從雙方目前良好的互動看來,我們認為原本受貿易戰疑雲拖累的中國股市與製造業,應有機會撥雲見日,反轉向上。

中國央行大撒幣

圖二、中國調降存款準備率與LPR利率

   

資料來源:Bloomberg、先鋒投顧整理;資料日期:2010/01/01~2020/01/12。本資料為歷史數據,不為未來投資獲利之保證。

第二項利多是中國央行的寬鬆政策:降準+降息。央行為了穩定金融體系,於2020年1月1號宣布調降金融機構存款準備率0.5%,預期此次降準約可釋放約8,000億人民幣的資金到金融市場中,同時,中國央行也宣布從2020年1月開始,中國營運的所有銀行需全面使用新制的貸款市場報價利率(LPR),以提升政策利率的實際傳導效果(關於LPR文章請參考之前研報),從圖二可看出LPR新制從去年8月至年底已調降2次,預期此舉可以降低整體企業與個人財務槓桿的壓力,穩定企業與個人的投資信心,有利經濟維持溫和擴張。

中國企業獲利效率轉佳

圖三、中國企業股東權益與保留盈餘走高

 

資料來源:Bloomberg、先鋒投顧整理;資料日期:2020/01/14。使用MSCI中國指數;普通股權益報酬率取2015/01/01~2020/01/10;每股保留盈餘取2000/12/31~2019/12/31。此資料僅為歷史數據,不為未來投資獲利之保證。

最後,中國企業獲利效率轉佳也支持我們看好中國股市未來潛力。投資一家企業,無非是希望這間企業能替投資人賺錢,通常我們會使用股東權益報酬率(ROE)來做為企業獲利效率的參考指標,當ROE數值越高,代表該企業能越有效率地替股東賺錢。

由圖三我們可以看出中國股市的ROE從2017年後持續轉佳,目前股東權益報酬率約為13.4%,已回升至2018年水準,預期在貿易緩解與中國央行釋放流動性的環境下,有利中國企業獲利走升(彭博分析師預估中國未來12個月每股盈餘成長率為19.8%),股東權益報酬率也有機會繼續提升。

同時,我們也發現到中國企業的保留盈餘部位持續攀升,表示中國企業獲利隨時間持續累積,而保留下來的盈餘,不僅可用於擴大原本規模與投資新技術等,增加企業經營管理的彈性,提供企業更好的風險應變能力,也可用於回購股票,此舉可支撐股票價格。

先鋒投資策略

中美貿易協商簽署第一協議、中國央行釋放流動性與中國企業營運能力轉佳,皆支持我們看好中國股市未來走勢,加上全球目前投資氣氛樂觀,相比創新高的美股,中國股市仍處於相對低檔,具備補漲空間,建議投資人可注意中國股市並佈局相關股票型基金。

先鋒推薦

基金名稱

9530 摩根基金-中國基金(美元)(累計)

13011 統一強漢基金(新台幣)

以上資料來源(除特別說明)Bloomberg,先鋒投顧整理;以上資料日期(除特別說明)2020/01/14

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