投資觀點
2025/08/06
保德信觀點：台灣20%關稅出爐！後續觀察台股投資細節與232條款
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(本文章為保德信投信行銷資訊，2025年08月)
根據美國時間7/31公布的最新對等關稅清單，台灣稅率為20%，較4/2公布的32%顯著下調，亦大致落在原先預期的15%~20%區間，然而，該稅率仍高於日本與南韓的15%，顯示仍有進一步協調空間。目前美國尚未公布完整細節，未來是否涉及汽車與農產品市場開放，或擴大對美投資，仍有待後續談判結果釐清。
台灣加權指數8/1開盤一度重挫逾350點，後續逐漸收斂，終場下跌108點至23434.38，跌幅0.45%。
當前台美貿易談判尚未完成總結，因此美國先對台灣公布20%的「暫時性稅率」，雙方目前正針對供應鏈合作與美國《232條款》展開磋商，若能達成具體協議，台灣有望爭取更具競爭力的關稅待遇。
對照日本與韓國的談判策略，兩國皆以大規模對美投資作為交換條件，其中日本將對美國進行規模5500億美元投資，韓國則承諾向美國提供3500億美元的投資規模，並且大多聚焦半導體、能源等關鍵產業，顯示美方在談判中高度重視外資承諾與產業協作。由此推估，台灣後續可能也比照類似模式，對美投資、汽車和農產品市場開放及能源採購將會是重要議題。
| 國家 | 最新關稅 | 4/2關稅 |
| 巴西 | 50% | 10% |
| 加拿大 | 35% | 25% |
| 墨西哥 | 30% | 25% |
| 中國 | 30%(休戰中) | 34% |
| 印度 | 25% | 26% |
| 台灣 | 20% | 32% |
| 越南 | 20% | 46% |
| 印尼 | 19% | 32% |
| 日本 | 15% | 24% |
| 南韓 | 15% | 25% |
| 歐盟 | 15% | 20% |
| 英國 | 10% | 10% |
資料來源：保德信整理，2025/08/01。
目前美國所公布的對等關稅措施，僅涵蓋約占台灣對美出口總額約20%的產品。值得注意的是，部分台廠自2018年起即已啟動生產基地多元化布局，具備一定的產能調整彈性，能有效因應關稅變動，故整體影響相對有限。
然而，約80%的台灣對美出口產品屬於《美國貿易擴張法》第232條款範疇，雖目前晶圓代工、記憶體與光通訊等關鍵產業已被列入對等關稅豁免清單，短期內不會直接受到衝擊，但由於其仍屬232條款涵蓋範圍，未來談判進展與政策走向將成為影響的產業關鍵變數。
我們認為，就產業而言，晶圓代工與記憶體產業受關稅影響有限，因先進製程具剛性需求、成熟製程與上游記憶體廠不直接面對終端市場；模組廠則可能承擔部分成本。光通訊產品目前豁免，影響輕微。封測與半導體設備產業對美出口比重低，具產能與報價彈性，整體衝擊可控。
| 台股次產業 | 關稅影響評估 |
| 晶圓代工 | ✓ 先進製程：晶圓代工龍頭先進製程具備值得性性質仕需求，即使面臨潛在關稅標徵，客戶多數將選擇轉嫁至美國廠區或吸收成本，對營收影響有限。 |
| ✓ 成熟製程：產品不直接面向終端市場，報關責任由客戶承擔，實質影響有限，惟需關注同業是否因此占客戶採取報價競爭策略。 | |
| 記憶體 | ✓ 上游原廠：主要客戶為ODM或模組廠，並不直接面對終端市場，報關責任亦不在原廠，關稅影響輕微。 |
| ✓ 下游模組廠：若課徵關稅，影響會直接反映在10%以內，考量北美營收占比約10-15%，成本壓由廠商與客戶共同承擔。 | |
| 光通訊 | ✓ 光通訊產品目前列入豁免清單，未受對等關稅影響，台廠多重上游供應商，產品經模組廠出貨至美國地區(GOP)，無需直行關稅顧慮，實質衝擊有限。 |
| 半導體封測產業 | ✓ 主要客戶集中於亞洲，對美出口比重低於10%，具備產能調整彈性，相較之下，競爭對手若美國關稅較高，反而可能受惠更大。 |
| 半導體設備、耗材產業 | ✓ 出貨對象通／代為亞洲晶圓代工與封測廠，對美出口比重低，且多為小量研發用途，採FOB報價由客戶承擔關稅，整體影響有限，惟需關注競標對競爭需求遭遞減的間接影響。 |
資料來源：保德信整理，2025/08/01。
近期關稅政策的發展將成為牽動台股短期走勢的關鍵變數。市場普遍將15~20%的台灣產品關稅與30~35%的半導體關稅視為基本情境，未來能否爭取優於韓國與歐盟等國的半導體最惠國待遇，將是影響市場風險評價與資金流向的核心因素。只要最終結果未超出市場預期，短期震盪過後，台股仍有望回歸基本面驅動的上行格局。
就美國而言，此輪關稅政策亦具籌措減稅財源之目的。以美國基準稅率推估，若全球平均稅率為10%、15%、20%，則年稅收貢獻分別可達2,124億、3,186億與4,248億美元，足以支應「大而美法案」所需財政支出。若減稅法案順利推動，亦有利於美股企業獲利。
目前結果未落入最悲觀預期，加上台股基本面具備多重支撐，包括融資餘額維持低檔、籌碼結構穩定、輝達GB系列下半年出貨動能強勁、電子產業展望轉趨樂觀，以及企業獲利下修循環已近尾聲，預期台股至年底前仍具正向表現空間。
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