【市場洞察】法銀巴黎投顧~俄羅斯週報 | 中租投顧

2020-07-31

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【市場洞察】法銀巴黎投顧~俄羅斯週報

(本文由法銀巴黎投顧提供-2020/07/27)


俄羅斯金融市場動態


近期以來俄羅斯股市未有突出表現,主要原因在於國際油價走勢自6 月份以來處於狹幅橫盤整體走勢;然自上週起,國際油價開始突破盤整區,西德州及布蘭特原油分別上漲1.85%及0.46%,俄羅斯股市受惠於油價上漲及美元走弱也出現較明顯漲勢,上週漲幅達3.27%,盧布兌美元匯價則微幅升值0.22%。


俄羅斯央行降息1碼,9月份仍有降息空間


俄羅斯央行於上週五(7/24)再次降息一碼,將基準利率由4.50%調降至4.25%,儘管低於市場多數預估的兩碼水準,但已為今年以來第四次降息,年初至今利率水準已調降了2.0%(八碼),本次降息後之基準利率水準為2014 年底以來最低位置。雖然全球疫情狀況尚未好轉,但4-5 月份以來的經濟動能回升已使通膨水準些微揚升(圖一),儘管預期未來通膨水準仍會低於央行的目標4.0%,但應不至於再進一步滑落,因此本次降息一碼仍是合理政策,也為未來的貨幣政策留下調整空間。

本次利率會議中,央行也提供對於今年GDP 成長率的預期,由前次預估的衰退4.0-6.0%縮小至 4.5-5.5%,但明年度的GDP 預期則接近正成長4.0%。雖然本次降息幅度低於市場預期,但俄羅斯央行行長納布莉娜(Nabiullina)也保留對下一次貨幣政策調整的空間,因此對於年底前的貨幣政策動態,市場估計可能於9 月份還有一次降息25bps 的機會。

根據過去歷史走勢觀察,俄羅斯央行利率水準與其股市呈反向關係,即降息循環下對於俄羅斯股市較具上漲動能,反之則呈現較大震盪(圖二)。儘管未來降息空間不若上半年大,但在仍有降息空間下,俄羅斯股市應有繼續走揚之空間。
 

圖一 : 市場預期通膨率仍將維持低迷水準

資料來源 : Bloomberg,2020/07/24


圖二 : 俄羅斯央行未來仍有降息空間

資料來源 : Bloomberg,2020/07/24

 

俄羅斯股市資金面及技術面有反轉跡象

6 月份以來俄羅斯股市呈現緩跌趨勢,然上週一、二(7/20、21)連續兩日出現大漲,且皆伴隨著成交量急速擴大的現象,此等量能自2019 年以來出現的次數相對有限,但若觀察俄羅斯股市量能及其相對價格可發現,每當成交量能急速擴大時,通常都是前一個波段結束,另一個趨勢波段再起的訊號。由圖三中可發現若在下跌趨勢期間出大量後,後市皆呈現上揚格局,反之在上漲趨勢後出大量,後市則呈現修正走勢,過去六次成交量能大幅增加後股市皆出現反轉,而這個現象於上週再次出現,我們認為未來俄羅斯股市方向應有較高機率翻轉走揚。

另一方面,俄羅斯股市之MACD 也於上週交叉向上,柱狀體由負轉正,就過去一年俄羅斯股市的動向觀察,在MACD 出現黃金交叉後的5 次期間,股市皆由下跌修正轉為上漲格局(圖四),儘管我們無法預期本波若上漲後可得到多少漲幅,但趨勢反轉的現象相當明顯,加上股市位置已向上突破6 月份以來的短期下降趨勢壓力,就技術面而言,俄羅斯股市後市走揚的機率已經大幅增加。


圖三 : 量能顯示俄羅斯股市已出現換手現象

資料來源 : Bloomberg,2020/07/24
 


圖四 : 俄羅斯市場動能趨勢已經改變

資料來源 : Bloomberg,2020/07/24

 

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