6月投資組合報告－從今潮上君須上，更看銀山二十回

(本文章為中租基金平台行銷資訊，2026年6月)

從今潮上君須上，更看銀山二十回

宋代大文學家蘇軾的《望海樓晚景五絕》詩中其中有一段：「海上濤頭一線來，樓前指顧雪成堆。從今潮上君須上，更看銀山二十回。」，本詩描寫蘇東坡前去觀看錢塘潮，起初時海上波濤剛成形時，僅像一條白線，當海潮進入杭州灣後，轉眼間在望海樓前看那浪濤越來越高，彷彿堆成了雪堆。如今潮水翻湧向上你也要再上層樓，要去多看那像銀山一樣的波濤，再看它二十回也不嫌多。

如今有甚麼樣的大浪，值得我們再看二十回，大家心裡想的毫無疑問就是AI浪潮。

2022 年底 ChatGPT 剛問世時，隱隱約約的「一線來」開始了全球對AI的好奇與討論，但市場還不確定是持續性的趨勢，還是稍縱即逝的潮流。結果在「指顧」之間，意即極短的時間內，這股浪潮瞬間演變成驚天巨浪，各大CSP廠的資本支出瘋狂飆升，在市場上激起巨大的資金浪花。這波由硬體、算力、供應鏈交織而成的基礎建設巨浪，至今依然在山頭翻滾，每一季的財報與產能更新，都像是一座新掀起的銀山。

接下來的二十回會帶來什麼樣的發展，我們可以看到是Agentic AI的興起，可具備規劃能力，同時獨立執行多步驟任務，已經為企業帶來生產力的提升。另外，AI 運算的核心是算力，而算力的底層是電力，為滿足日夜不休燃燒的資料中心，全球科技巨頭們正掀起一場電力與能源的爭奪戰。開始大舉跨界，瘋狂佈局核能、潔淨能源與智慧電網。

「從今潮上君須上」。蘇東坡說得很明白，當這種景氣超級循環的巨浪打過來時，唯一的選擇就是順應潮流，勇敢站上浪去。

市場總會反覆擔心對CSP大廠巨額資本支出變現性，2026年資本支出將衝高至 6,000億-7,000 億美元，各家投資銀行包括摩根士丹利與美銀等亦紛紛把2027年的資本支出上調至超過1兆美元以上。然而，在 2026 年第一季的財報季中得到了強有力的回應。科技巨頭們營收加速和高利潤率證明，這不是一場盲目的網路泡沫式軍備競賽，而是供不應求的實際變現。

至於大型語言模型公司之營運基本條件持續改善，由輝達、超微、Google TPU 及亞馬遜 Trainium 等晶片技術演進驅動，高盛指出推理成本底層每單位 Token 的運算成本每年正以60% 至 70% 的速度高速下降，Token成本的大幅下跌恰好滿足AI走向代理模式會讓Token 的消耗量出現巨量成長，然而主流大語言模型的Token對外售價趨於穩定，在訂價穩固與AI Agent帶來的需求量暴增，將為AI 資本支出帶來極為豐厚的回報期。例如Anthropic較其他同業其業務主軸更朝向於法人用戶，相對來說利潤率較佳，更有機會率先實現單季獲利。然而對比與取得獲利，持續投入更多資金來精進AI模型才是更重要的，至少已經破除市場對於語言模型公司難以獲利的先前誤解。

科技大廠資本支出的方向已經高度投入基礎設施底層，建構AI推理能力。此外，電力是現代的新石油，由於電力供應緊張，科技大廠善用已經賺到的自由現金流，積極搶地、搶電、搶基礎外殼(Powered Shells)，意即基礎外殼資料中心或具備電力供應的機房毛胚屋，迎合「液冷散熱」的極度客製化，新一代的 AI 晶片(如 NVIDIA Blackwell 以及未來的 Rubin 平台)功耗極高，傳統 Turnkey 機房的「氣冷(Air Cooling)」無法滿足，必須採用液冷(Liquid Cooling)、直接晶片水冷(Direct-to-Chip)甚至浸沒式冷卻等方式才能支持。

面對台積電最新先進3奈米與2奈米製程，以及 CoWoS 先進封裝產能極度吃緊的現狀，科技大廠除了持續瘋搶 NVIDIA 的如 Vera Rubin 系列新平台，也加速開發自己的客製化特殊應用晶片(ASIC)，例如 Google之 TPU、Amazon之Trainium/Inferentia晶片、Meta 之MTIA。AI的高速發展期還沒有減速的跡象，浪花還在持續疊高中。

聯準會新任主席華許於5/22宣布就職，華許曾經在 2006 年至 2011 年也擔任過聯準會理事，離開聯準會也提出不少貨幣政策看法，然而這次擔任川普總統支持的聯準會主席，我們還是要看華許就任後的談話，才可以勾勒其未來的方向。華許重申聯準會將維持物價穩定與充分就業的雙重使命，也將領導一個改革導向的聯準會，擺脫僵化框架與模型，以及承諾捍衛貨幣政策的獨立性。市場目前預期今年接下來聯準會都會按兵不動，明年初甚至有可能升息一碼。我們認為在未來幾次開會，至少在6月的FOMC會議上，基於中東局勢尚未完全底定，聯準會仍將可能維持利率不變，而不會急於對升降息進行表態。

資料來源 : 芝加哥期貨交易所, 2026/5/25

基於美國與伊朗的停戰談判也持續了一段時間，市場開始流傳一個保守觀點「NACHO」，意指「荷莫茲海峽不會重啟（Not A Chance Hormuz Opens）」的悲觀預期，顯示出對原油與大宗商品價格不易下滑的擔憂。基於雙方短期還有些零星衝突發生，但我們認為美國與伊朗已經進入談判階段，雖然雙方立場的差距甚大，重啟戰端的可能性很小，一旦關鍵點濃縮鈾的處理方式有共識，加上伊朗取回過去被凍結資產，中東衝突會很快進入收尾階段，荷姆茲海峽中期很有機會再啟動通航，我們可以從油價並未明顯上攻得到印證。

根據彭博數據顯示，第一季S&P500企業中，有72.75％營收優於預期，平均成長11.19%，82.57% EPS優於預期，平均成長27.17%，企業獲利持續端出亮眼表現。

中東戰事逐漸獲得控制，市場對新任聯準會上任也表達出信任，川普關稅戰目前尚無動靜，AI資本支出擴張仍未減速，產業AI應用效應帶來生產力擴張亦開始在一般企業獲利上持續顯現，浪花會一層一層疊高，而我們正在見證AI超級循環週期的持續上升期。然而，我們建議客戶除了擁抱AI大趨勢，在高度波動下設好回檔紀律扣款機制，但同時也要強化多元配置策略，適時佈局用以長線避險的黃金基金，同時將部分資金布局非美、非台市場，無論是日本、新加坡等成熟市場股票基金，或韓國、越南等新興市場股票基金，加強投資組合的多樣性與穩定增長的韌性。

中租母子鎖利GO配組建議

投資屬性為積極型、穩健型及保守型的建議適用「中租母子鎖利GO」、「中租母子盈利PAY」及「中租母子月月領」三種機制，惟請留意「中租母子盈利PAY」及「中租母子月月領」子基金限選一檔；「趨勢主題-智慧科技」建議則僅適用「中租母子鎖利GO＞趨勢主題」的母子基金交易機制。

境外母子基金（新台幣、美元扣款皆可）

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資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間：即日起至2026/6/30

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中租基金平台投資組合配置建議

資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2026/6/30

積極型投資組合基金配置建議

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資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2026/6/30

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資料來源: 中租投顧整理，看法適用期間: 即日起至2026/6/30

註: 基金風險報酬等級分類是依基金類型、投資區域或主要投資標的/產業，由低至高，區分為「RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險報酬等級，各種風險報酬等級RR值係計算過去5年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級。基金風險報酬等級是基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險(如：基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等)，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。各基金其他主要風險（如信用風險、流動性風險…等）請詳閱公開說明書。

本文提及個股、行業及占比僅為說明之用，不代表基金之必然投資，亦不代表任何金融商品的推介或建議，無特定推薦之意圖。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。