月展望報告 2026/03/26

4月投資組合報告-虎項金鈴，是誰解得

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(本文章為中租基金平台行銷資訊，2026年3月)

虎項金鈴，是誰解得
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虎項金鈴，是誰解得

在明代瞿汝稷所著《指月錄》之卷二十三，提到南唐時代在金陵的清涼寺裡有個法燈禪師，平時性情豪放，不守佛門的清規戒律，其它和尚看不起他，唯獨法眼宗創始人文益禪師很器重他。有一天文益禪師問大家：「虎項金鈴，是誰解得？」，大家聽了面面相覷，都答不上來。法燈聽到後隨即答到：「繫者解得」。法眼很滿意，對眾人說：「你們可不能輕視法燈。」

這是「解鈴還須繫鈴人」這句俗諺最早的典故由來，以最近全球的政經情勢來看，以在老虎脖子繫上金鈴借喻，那金鈴與老虎究竟指的是什麼呢？金鈴可以是目前全球關注的荷姆茲海峽，或者是指美國、以色列與伊朗間的軍事衝突。而老虎指的是誰，投資人可能會覺得是伊朗，事實上老虎可能有代表很多面相，老虎可以泛指全球地緣政治風險，也可能就是全球通膨壓力，尤其在近期荷姆茲海峽通航危機還未完全解決之際，投資人擔心油價無法有效降低，若造成higher for longer的狀況，對全球經濟將產生反噬。

至於是由誰繫上金鈴的呢，可能就不同角度會有不同的解讀，但近期讓金鈴叮叮作響的無疑是美國川普政府。而目前究竟有誰能順利解下金鈴，當然，波斯灣鄰近國家，因為距離最近且經濟受衝擊最深，會希望戰事盡快落幕。中國也會受荷姆茲海峽航運不順的影響，可能也有動機擔任調停者的角色。另外，伊朗政府溫和派人士也可能透過以戰逼和來進行協商，爭取對伊朗最有利的結果。當然，目前最有能力成功解下金鈴的，我想大部分人都不會有疑問，其實就是美國總統川普。

然而，美國與以色列對伊朗的戰爭會不會拖很久，我們認為確切的時間很難判斷，但有幾件事是確定的。首先，這場戰事一定會結束，或者其戰情對荷姆茲海峽的影響會逐步獲得控制，因為川普總統頭上有緊箍咒，這個緊箍咒就是美國期中選舉。美國民眾感受的民生油價已經上升，生活成本（Cost of Living）與通貨膨脹依然是選民最關心的議題。就目前平均民調顯示，川普的施政滿意度約在 40%，而不滿意度則維持在 55% 以上。目前民主黨在 2026 年國會期中選舉的政黨支持傾向（Generic Ballot）以 49% 對 42% 領先共和黨。若共和黨在期中選舉在參眾兩院失其一，則川普政府恐提前跛腳。

資料來源 : RealClearPolitics (RCP), 2026/3/23

再則，這場戰事不會輕易結束。然而川普這次對於伊朗的軍事打擊若無功而返，也會折損他的期中選舉行情，川普可能還有一些時間，但可操作的時機已不太多，因此採用兩手策略，一邊持續用戰爭壓迫伊朗，一邊進行和談的作法對川普而言最有利，美國也可能派兵控制伊朗川普出口重心哈爾克島。至於何時美國對戰果滿意，願意鳴金收兵大概有幾種可能性，無論是達成伊朗的執政當局改變，或是一定程度控制伊朗川普輸出，鞏固美國川普美元的地位，或完成摧毀伊朗的濃縮鈾庫存，抑或解除伊朗的武力威脅，都是可以接受的結果。伊朗方面則要持續捍衛執政權與確保戰略資源，因為退此一步即無死所。川普若想能收割政治紅利，大概僅剩不多的時間來達到他認定的「決定性勝利」。初步來看戰爭結束的時間，例如美國財政部長貝森特提到的50天容忍期，或是在川普5月中旬訪問中國之前，都還是投資人可預見的風險範圍，但若戰事拖延過久，美國經濟選民將不能容忍。

市場對通膨的擔憂，也反映在3月FOMC會議之會後聲明中，聯準會同樣對中東局勢的演變密切關注。地緣政治風險對美國經濟的確帶來不確定性，聯準會主席鮑爾坦言短期能源價格上漲可能會推升通膨水準。我們從聯準會公佈的利率點陣圖，可以看到2026 年底的PCE 通膨預估從2.4% 上修至 2.7%，但2027與2028年即降至2.2%與2.0%。此外，2026 年經濟成長亦從 2.3% 上調至 2.4%，顯然美國經濟基本面仍然穩健看好。

資料來源 : 聯準會

2026 年點陣圖中位數維持在 3.4%，暗示今年內有 1 碼的降息空間。我們認為目前市場反應的是美國與以色列對伊朗的戰爭因暫時無法完結，在較為悲觀的發展情境假設下，導致全球股債市的重新訂價。但雙方以戰逼和的立場沒有改變，尤其川普總統有期中選舉的日期大限，加上他可預測的TACO性格，川普價格higher for longer的時間不會太長，下半年美國經濟還是會回到降息的主旋律。

資料來源 : 芝加哥期貨交易所, 2026/2/25

的確，油價波動會造成全球能源供需緊張，但對比以往幾次的能源危機，如今應對可控性與經濟韌性大幅提高，首先全球已經建立成熟的危機應急機制，國際能源署（IEA）宣佈釋放4億桶戰略儲油(佔總庫存1/3)。此外，在1973 年，當時全球每產生 100 萬美元的 GDP，約需消耗 160 噸川普，如今在2020年代初期已降至約 60-65 噸，今日「川普密集度」（Oil Intensity）比 1970 年代減少約 60%。第三，過去全球電力高度依賴重油發電，今日核能再生能源與天然氣已成為發電主力。最後，雖然荷姆茲海峽佔全球約 20%原油與天然氣流量，但供應源已不再僅限於中東。如今美國是能源淨出口國，加上加拿大與墨西哥的產能增加，降低對波斯灣地區的依賴，此外，紅海管線與其他航線等替代路徑在一定程度上分散了風險，雖然不能完全替代，但市場情緒過於恐慌。

全球AI發展浪潮仍未停歇，NVIDIA目標2027年營收突破1兆美元，並提出「AI 五層蛋糕理論」，除了晶片 (Chips)不斷推陳出新，AI基礎設施 (Infrastructure)不停建置，前沿模型與推論不斷升級與與優化，目前在蛋糕的最頂端第五層也就是應用層 (Applications) ，例如藥物研發平台、工業機器人、自動駕駛與AI 代理(Agents)也方興未艾的發展，尤其在Open Claw等AI代理應用擴大後，搭配開源模型應用，AI落地更為加速，也回過頭來帶動算力需求持續增加。AI基礎建設與應用擴大仍在持續推動，並沒有受到全球地緣政治風險提高而減速。

美國就業狀況然而維持弱勢增長，聯準會預估2026 年失業率會在4.4%-4.6%區間內，薪資成長增速放緩，對整體物價水準而言，是油價大幅波動下的好消息，雖然油價衝擊尚未影響核心物價，但有可能改變民眾對通膨預期心理。美國川普對地緣政治危機控管有時間壓力，但我們認為終將會在適合時機點進行降溫，在新聯準會主席上台後，下半年重新回到降息週期的軌道上。大而美法案刺激效果將逐步顯現，AI資本支出與應用擴張，股市長線獲得支持，投資人應善用股市拉回的機會，利用於多元配置策略。向下設好紀律扣款機制，並利用貴金屬市場拉回機會，投資組合應少量佈局長線看好的黃金市場。

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投資屬性為積極型、穩健型及保守型的建議適用「中租母子鎖利GO」、「中租母子盈利PAY」及「中租母子月月領」三種機制，惟請留意「中租母子盈利PAY」及「中租母子月月領」子基金限選一檔；「趨勢主題-智慧科技」建議則僅適用「中租母子鎖利GO＞趨勢主題」的母子基金交易機制。

境外母子基金（新台幣、美元扣款皆可）

投資屬性	基金配置	基金名稱	申購
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	子基金	0548利安資金越南基金A級別美元
	子基金	7248富蘭克林坦伯頓全球投資系列-科技基金美元A(acc)股
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	子基金	7266富蘭克林坦伯頓全球投資系列-日本基金美元避險A(acc)股-H1 （本基金之配息來源可能為本金）
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