景順觀點：美元主導地位會否動搖？貨幣市場波動下的投資思維

(本文章為景順投信行銷資訊，2025年06月)

2025年開年至今，美元迎來自1974年以來最差的開局表現，累計貶值幅度達9.27%註這樣的跌幅在近50年來實屬罕見，引發市場對美元中長期地位的廣泛討論。

註：資料來源為彭博，截至2025年6月3日

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近期外匯市場波動評論-景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭

儘管美元今年表現疲弱，但其估值水準仍明顯高於長期均值，顯示進一步修正的空間依然存在。不過，我們認為這波調整並不代表美元正面臨結構性的轉變。

推動美元走弱的關鍵因素

• 美元的相對強勢不再由全球利率差異所推動
• 外國投資人對以美元計價的資產進行少量分配，以及美元作為「避險」資產的吸引力下降，似乎是近期貶值的主因。
• 從歷史上看，美元長期貶值期間通常有利於非美股市，包括已開發市場與新興市場。
• 近期美元兌亞洲外匯的波動更多是由於投資組合的再平衡所導致。

長期來看，美元仍會是主導貨幣嗎？

這波變化引發了市場疑問：美元是否正逐步失去主導地位？我們認為這仍需更多市場觀察。

以台灣保險業為例，估計持有約7,000億美元的美國資產，其中僅約一半有進行匯率避險註。若投資人開始大幅調整或避險其美元部位，可能引發「雪崩風險」，造成匯率劇烈波動。這可能會增加外匯市場的波動性，或可能預示美元在全球經濟中的角色出現變化。

註：資料來源為《金融時報》，截至2025年1月31日金融時報，截至2025年1月31日

• 美元指數(DXY)目前的穩定性與「解放日」之後的大幅下跌，以及近期美元兌亞洲貨幣的劇烈波動形成對比。
• 我們認為今年4月初，G7國家的投資組合正從美國轉向亞洲的，實現再平衡，主要反映短期資金流向調整，不一定代表美元面臨結構性轉變。
• 長期而言，美元作為全球主要貨幣地位的潛在衰退，主要來自於市場對美國信譽的信心下降。我們需要密切關注這些發展，但也要避免過度解讀短期波動。

借鏡英鎊脫歐眨值經驗，外匯儲備地位十年不變

• 近期美元的大幅波動讓人回想起英國脫歐和時任首相特拉斯（Liz Truss）危機期間英鎊的走勢。
• 當時英鎊貶值，但儘管經歷了導致英國信評下降的危機，英鎊在外匯儲備中擔當的角色，在過去十年中仍保持穩定。這說明即使面臨重大政治經濟衝擊，成熟貨幣的國際地位仍具有一定韌性。
• 相較之下，美國的市場深度、經濟規模與多樣性使其處於更有利的位置，在應對貨幣挑戰方面，相對英國具有更強的優勢。

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