復華投信觀點：川普關稅政策引發股市大跌下的投資建議

(本文章為復華投信行銷資訊，2025年04月)

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4月2日美國總統川普宣布對等關稅政策，以貿易逆差作為稅率估算依據，整體稅率超乎市場預期，引發全球股市重挫，美國標普500指數在政策宣布後兩個交易日累積下跌10.5%。台灣股市在清明連假後面臨補跌壓力，可能在短期內就回測2萬點或前波多頭的18,619 點。

金融市場的恐慌反應可能也出乎川普意料，且關稅政策並非沒有轉圜餘地。VIX 恐慌指數在上週五已攀升至45，根據過去經驗，當VIX來到40以上時多接近股市低點，故從長期投資的角度來看，似不宜在此時大舉賣出，而是加強資產配置的多元性。

Q1：股市反應為何如此劇烈？ 稅率超乎預期，市場擔憂貿易萎縮及經濟衰退

1. 川普宣布美國對各國進口商品課徵對等關稅，亞洲國家普遍面臨高關稅，例如中國34%、越南46%、泰國36%、印尼32%、馬來西亞24%、柬埔寨49%，台灣則是32%。市場推測此稅率是根據美國貿易逆差推算，並不符合常理。

2. 若美國確實如川普宣布的實施關稅政策，將使各國及美國企業生產成本大幅提高，引發企業獲利及經濟成長率下修。而美國進口商品的平均關稅稅率，預期將從3%提高到20%以上，為1930年代以來最高水準，短期可能使美國通膨壓力上升，也須留意其他國家是否採取報復性關稅，引發全球經濟將面臨貿易萎縮及經濟衰退風險上升。

Q2：關稅政策有轉圜餘地嗎？金融市場反應超乎川普預期，各國陸續展開協商

1. 對等關稅條文中有一項但書，提到關稅將在川普認定的不合理貿易障礙消除後解除。意味著若其他國家可以提供令川普滿意的交換條件，則除了被課徵10%的基準稅率外，超過的稅率部分有望獲得減免。此外，川普政策目的就是吸引製造業回流美國，若輸美商品有20%以上是美國製造，則可豁免對等關稅。目前除了中國以報復性關稅進行反制外，其他亞洲國家可能傾向提出條件來協商。

2. 嚴厲的對等關稅政策引發金融市場重挫，民眾財富縮水，川普民調也有下滑跡象。已有與川普同屬共和黨的參議員提案，要求限縮總統行政命令對於關稅的決定權，並賦予國會隨時終止關稅的權力。但後續仍須視該提案是否能順利完成立法程序。

Q3：股市可能的跌幅，及何時止跌？美股修正接近兩成，恐慌情緒已偏極端

1. 上週全週，美國道瓊工業指數、標普500指數、Nasdaq綜合指數、費城半導體指數，分別下跌8.0%、9.1%、10.0%、16.0%，跌幅已由科技股蔓延至其他類股；而標普500指數自今年2月19日的高點，累積下跌17.4%。

2. 台灣加權指數今年以來波段下跌幅度約10%，上週四、五因清明連假休市，週一開盤可 能面臨直逼2萬點的跌勢，但以市場恐慌及快速反應利空的情形來看，兩個交易日迅速落底的機率高。政府可能會推出禁空令或國安基金進場護盤，為台股市場提供短期支撐，後續仍需視各國與美國的協商結果，以及美國聯準會是否開始展現降息意願，使股市逢低買盤出現。

3. 亞洲各國可能爭先向美國輸誠，來換取降低關稅，使市場最大的恐慌逐步解除。根據2018年川普對中國實施貿易戰，當時台灣加權指數下跌約15%，高點至打底完成時間約三個月；本次因為關稅影響的國家擴大，可能需要較長的整理期間。但市場已經反映恐慌情緒，上週五美股VIX指數來到45，回顧1990年以來的經驗，當VIX指數衝破40以上後，股市接近落底，後續則須觀察經濟衰退風險及程度是否可控。

Q4：建議如何因應此次股市大跌？極度恐慌時不宜大舉殺低，保持長期投資心態

1. 因應不確定性，基金普遍將適度減碼或避險因應，選股上也部分轉配置在以內需為主、受關稅影響較小、或業績相對穩定、具高股息殖利率保護的公司。

2. 嚴厲的關稅政策將導致企業獲利與經濟增速下修，但由於此次源自川普人為因素造成，對美國也可能產生不利影響，未來隨著民意壓力上升，關稅戰降溫的可能性仍然存在。

3. 從VIX恐慌指數來看，美股已來到相當恐慌的狀態，而台股雖然週一開市勢必開低大跌，但考慮到市場恐慌、加速趕底，建議投資人抱持長期投資的心態，以免大舉減碼在長期相對低點。從長期角度觀察，不論是2008年的大型金融危機，或是2020年因為Covid-19造成的股市重挫，最後都隨著政策控制危機，股市逐步修復，並且回到或超越前高。

4. 川普執政下，市場波動度上升，資產配置的多元性更為重要。短期內股市下跌，部分資金進入債市避險，而6月及下半年美國聯準會可能降息來因應經濟放緩風險，對高評等債券表現帶來支持。故適當的配置可分散風險。

5. 若為定時定額或母子基金投資法等紀律性的投資方法，建議可維持繼續扣款投資，追求股市長期投資帶來的收益機會。

6. 從以下指標觀察危機入市的機會：

• 各國與美國談判，不再出現更嚴重的關稅及 報復 升級措施，使關稅影響性不再擴大。

• 股市歷經修正後，聯準會再現降息與救市意願，有助資金回流股市。

• 川普以關稅增加政府收入後，若開始提出降稅政策計畫，可望對經濟及企業獲利有所助益，激勵股市表現。

 

以上資料僅供參考，投資人仍須評估自身投資需求及風險承受度。

 

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