印度前景散發耀眼光芒

(本文章為利安資金管理公司Lion Global Investors；LGI行銷資訊，2023年07月)

今年早些時候，我們在主題為“2023年印度市場展望”的展望文章中，強調我們對印度股市的長期積極看法。事實上，經歷 2023 年第一季相對疲軟表現後，MSCI 印度指數在 2023 年第二季以 11% 漲幅順利收復跌勢，成為表現最好的亞洲市場（以美元計算）。

本次印度市場觀點，我們帶大家快速回顧上半年股市表現，雖然短期內可能區間震盪，但我們重申對印度結構性的長期成長力抱持正向且積極看法。

自上而下的總體經濟觀點

印度仍然是全球成長速度最快的經濟體之一，世界銀行預測23/24財年國內生產總值（GDP）年增幅將達6.3%。 與通貨膨脹的長期鬥爭已顯示有軟化跡象，為投資人帶來更多希望，我們認為現在印度已脫離物價高峰。 此外，外部貿易差額改善且經常帳赤字逆差有所收斂。儘管印度央行（RBI）在過去兩次會議宣布暫停升息，傾向藉由更多經濟數據來證實決策合理性。 印度股市在今年第一季受到外資流出干擾而表現疲軟，但從4月以來我們觀察外資由賣轉買，展現十足資金青睞度。

資料來源: World Bank, “Indian Economy Continues to Show Resilience Amid Global Uncertainties”, 4 April 2023 (世界銀行，「在全球不確定性下，印度經濟繼續表現出韌性」，2023年4月4日)

印度已脫離通膨困境，貨幣政策不再是逆風

資料來源：Refinitiv，截至2023年6月。註: WPI為躉售物價指數，為衡量批發物價格的指標，組成包含大部分的原物料、零組件等中間財。

自下而上的產業/個股觀點

印度正迎來製造業復興的有利過程，可望成為成長力十足的世界工廠，建立在多個有利因素，例如: 新冠疫情之前的中美貿易戰、中國在新冠疫情期間宣布延長封鎖， 以及中國當前人口紅利已緩步消退，我們認為印度基礎設施、銀行業將成為企業資本支出熱潮的直接受惠對象。

其次，莫迪政府多年來採取一系列積極改革措施以提振經濟，這些措施包括制定統一的商品及服務稅(GST)政策以減少跨州之間商品和交易繁瑣過程， 透過法規調整來消除障礙，並強化鐵路、公路和發電設備…等基礎設施。 伴隨稅收優惠進一步實施，吸引更多外國資金直接投資於印度實體經濟，基礎設施產業肯定會蓬勃發展。

第三，購買力不斷增長的中產階級持續崛起，讓民眾擁有更多可支配所得與支出彈性，民間信貸滲透率不斷竄升。事實上， 科技應用讓銀行可以擴大服務範圍、減少地域限制，同時允許小型企業和個人消費者獲得更多信貸來源， 我們認為這只是印度多年順風的開端，未來有無窮的成長潛力。

印度人口紅利優勢，已順利超越中國(單位:億人次)

資料來源：世界銀行- Population estimates and projections，更新日期:2023年7月5日。

印度及其他市場指數累積報酬率(%)

資料來源：Lipper，資料期間:2018年1月~2023年6月。

估值

相對偏高的估值一直是投資人佈局印度主要限制，截至 2023 年 7 月 4 日，MSCI 印度 12個月遠期本益率 （P/E） 已從 24 倍較高位置回落， 下滑至 20 倍左右，仍高於 17 倍的長期平均水準。相對於MSCI亞太（日本除外）指數（MXAJP），印度交易價格也存在溢價狀態， 儘管如此我們認為略高估值是建立在一個強而有力的成長故事背後，正呼應俗語所說-天下沒有白吃的午餐。

利安印度基金聚焦主題及投資表現

利安印度基金透過投資印度股票和股權相關工具來實現中長期資本增值，儘管印度市場整體表現良好，但伴隨市場成熟度不斷提高，主動操作、 選股結果差距愈趨鮮明，本基金更關注於印度成長型企業，產業上增持媒體、非必需消費、汽車及工業，相對上對IT服務、 公用事業和必需消費產業抱持減持策略。

產業分配

資料來源：利安資金管理公司，截至2023年5月31日。

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